>> 中信建投-嗶哩嗶哩-W(9626.HK)已正式轉(zhuǎn)為雙重主要上市，后續(xù)有望納入滬港通及深港通-221011
| 上傳日期： |
2022/10/12 |
大小： |
670KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
楊艾莉 |
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事件
10月3日，公司在港交所第二上市地位已經(jīng)正式轉(zhuǎn)為雙重主要上市，股票簡稱變更為“嗶哩嗶哩-W”。據(jù)10月8日上交所公告，上交所將于2023年3月對公司考察，若符合條件則將其納入港股通股票。
簡評
1、已正式轉(zhuǎn)為雙重主要上市，有望納入港股通
公司于2018年3月納斯達克首次上市，2021年3月在港交所二次上市。今年3月，公司申請將在港交所的第二上市地位轉(zhuǎn)換為主要上市，實現(xiàn)在港交所、納斯達克的雙重主要上市。該申請于今年4月得到港交所批準，并于今年10月3日正式轉(zhuǎn)為雙重主要上市，港交所股票簡稱由“嗶哩嗶哩-SW”轉(zhuǎn)為“嗶哩嗶哩-W”。本次轉(zhuǎn)化完成后，將產(chǎn)生以下變化：
1）披露方面：需符合兩地要求，但財報披露等規(guī)則獲豁免。此前二次上市階段，公司只需遵守納斯達克的上市規(guī)定即可；轉(zhuǎn)變?yōu)殡p重主要上市后，公司在兩地的交易將分別受到兩個市場的獨立監(jiān)管，為達成合規(guī)所需的成本有所上升。但公司目前已有部分規(guī)則獲得港交所豁免，其中，雙重主要上市后，財報披露準則仍按照原先規(guī)定，采用美國公認會計準則進行披露即可，無需額外披露不同會計準則下的財報，只需要披露美國公認會計準則及國際財務(wù)報告準則之間相關(guān)差異的說明，以此避免混淆。
2）交易方面：仍可跨市場流通，但在港上市地位獨立性增強。在轉(zhuǎn)為雙重主要上市前后，公司在香港的Z類普通股均可以與在納斯達克的ADS（美國存托股）互相轉(zhuǎn)換，實現(xiàn)跨市場流通，讓兩地股價走勢趨同。但雙重主要上市后，公司倘若從美股退市，其在港股的交易仍可正常進行，財報披露則改用香港或國際財報準則編制即可。
3）流動性方面：有望納入港股通。因監(jiān)管規(guī)定，公司在二次上市時無法納入港股通交易，但在轉(zhuǎn)為雙重主要上市后，當符合一定條件時即可納入港股通。嗶哩嗶哩CEO陳睿在公司公告中表示，公司在港交所的Z類普通股有望被納入深港通及滬港通，讓中國內(nèi)地的合格投資者有機會能夠直接交易公司股份。
2、關(guān)注2023年3月入通進展
公司作為同股不同權(quán)公司，其由二次上市轉(zhuǎn)為主要上市后，距離成功入通仍需一定條件。在上市時間、日均市值、交易額等方面，公司總體均符合要求。我們認為嗶哩嗶哩滿足入通條件的可能性較高，具體考察日為下一個恒生綜合指數(shù)成份股定期調(diào)整生效日前的第2個港股交易日，即2023年3月，關(guān)注屆時入通進展。
3、類比再鼎醫(yī)藥，入通后有望或更多流動性支持。2022年6月27日，醫(yī)藥公司再鼎醫(yī)藥成為國內(nèi)首個由第二上市地位轉(zhuǎn)變?yōu)殡p重主要上市的公司，并成功納入深港通、滬港通。據(jù)wind，入通后至10月10日，再鼎醫(yī)藥港股通持股占其自由流通股比例為20%，為其提供了較多流動性支持。我們認為，嗶哩嗶哩憑借快速增長的Z世代用戶數(shù)及強粘性的社區(qū)氛圍，具備較高商業(yè)化潛力，有望在入通后獲得國內(nèi)投資者的較多流動性支持。嗶哩嗶哩2Q22的DAU同比增長33.17%至0.84億，時長維持高位為89分鐘，同比增加33.17%，視頻觀看數(shù)量增長83%。
投資建議：用戶方面，活躍度快速增長，粘性保持高位；游戲方面，公司儲備自研和代理游戲較多，隨著版號發(fā)放提速，預計未來有所受益；廣告方面，看好Story-Mode為公司提供廣告增量；增值服務(wù)方面，公司持續(xù)打通直播與視頻，看好未來動漫、紀錄片等優(yōu)勢品類和綜藝、劇集等新品類內(nèi)容的持續(xù)供應(yīng)，長期驅(qū)動大會員增長。預計公司2022-2024年營業(yè)收入為219.81/283.93/349.81億元（前值231.8/307.3/380.8億元），同比13.4%/29.2%/23.2% （前值19.6%/32.6%/23.9% ），經(jīng)調(diào)整凈利潤-71.27/-45.68/-10.92億元，同比變化-30.1%/35.9%/76.1%，最新收盤價對應(yīng)PS為1.85/1.43/1.16x。
風險提示：入通進展不及預期、上市監(jiān)管政策變化風險、游戲行業(yè)政策風險、社區(qū)氛圍惡化風險、用戶增長不及預期、內(nèi)容監(jiān)管風險、廣告業(yè)務(wù)增長不及預期。
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