>> 中銀證券-醫(yī)藥生物行業(yè)十月份投資策略：估值再平衡已近尾聲，看好醫(yī)療器械板塊前景-221012
| 上傳日期： |
2022/10/12 |
大小： |
823KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
鄧周宇 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
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目前估值再平衡已逐步結(jié)束，板塊進(jìn)入健康平穩(wěn)發(fā)展時(shí)期，具備較大反彈空間。我們未來看好的方向包括：醫(yī)療器械、CRMO、醫(yī)藥零售、血制品、創(chuàng)新藥及低估值綜合性藥企。
再平衡接近尾聲，板塊修復(fù)情緒隨時(shí)可能出現(xiàn)。我們將2022年定位為醫(yī)藥板塊的估值再平衡之年，在我們的2022年度策略報(bào)告《泡沫擠壓下的再平衡》、2季度策略報(bào)告《泡沫釋放，行業(yè)在再平衡中趨向穩(wěn)定》中明確提出：醫(yī)藥創(chuàng)新投資進(jìn)入相對(duì)理性的新階段。泡沫被擠壓之后醫(yī)藥板塊更健康，估值再平衡階段已接近尾聲，未來行業(yè)呈現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)態(tài)，我們未來看好的方向包括：醫(yī)療器械、CRMO、醫(yī)藥零售、血制品、創(chuàng)新藥及低估值綜合性藥企。
估值目前已接近底部，反彈空間較大。2019-2020年，在領(lǐng)漲板塊CRMO、原料藥、醫(yī)療服務(wù)、品牌中藥等板塊的帶領(lǐng)下，申萬醫(yī)藥生物指數(shù)取得117%的漲幅（區(qū)間最高漲幅高達(dá)136%），取得明顯的相對(duì)收益，區(qū)間估值一度達(dá)到歷史極大值，2019.06-2020.06醫(yī)藥板塊估值擴(kuò)張了55.44%，其中生物制品估值擴(kuò)張了87.6%，醫(yī)療器械估值擴(kuò)張了81.1%，醫(yī)療服務(wù)（含CRMO）估值擴(kuò)張了141.76%。2021年下半年開始，醫(yī)藥板塊進(jìn)入調(diào)整時(shí)期。從2021年10月以來，板塊下跌幅度達(dá)到約30%，從時(shí)間和空間上來看，本輪調(diào)整逐步接近結(jié)束狀態(tài)。估值上來看，A股醫(yī)藥板塊估值PE 22.8倍（TTM），已經(jīng)低于2019年1月4日的歷史最低值。以目前的估值水平，板塊情緒修復(fù)隨時(shí)可能出現(xiàn)。而港股醫(yī)藥股PE更是低至14.97倍，考慮到港股還有大量的18-a公司，傳統(tǒng)醫(yī)藥企的估值還會(huì)更低，例如：康哲藥業(yè)6倍，白云山6倍，中國中藥9倍，麗珠醫(yī)藥9倍，石藥集團(tuán)14倍，威高股份17倍，具備較大后續(xù)反彈空間。
關(guān)于幾個(gè)問題的論述：1、如何看待醫(yī)療新基建？2020年醫(yī)療新基建開始有效醫(yī)療器械行業(yè)增長擴(kuò)容，為行業(yè)提供新增量，所帶來的行業(yè)景氣度將有望在醫(yī)療器械細(xì)分領(lǐng)域逐步滲透，基礎(chǔ)醫(yī)療設(shè)備、配套耗材、醫(yī)療信息化智能化、以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上游將有望逐步受益，同時(shí)其所具備的全球?qū)傩砸矠閲鴥?nèi)醫(yī)療器械產(chǎn)品出海提供發(fā)展機(jī)遇并帶來更大的發(fā)展空間。2、如何看待醫(yī)療器械集采？醫(yī)療器械集采趨勢(shì)助力推動(dòng)國產(chǎn)替代，目前已經(jīng)覆蓋骨科、血管介入、眼科等高值耗材領(lǐng)域，同時(shí)也在逐漸向體外診斷板塊嘗試，平均降價(jià)在可控范圍之內(nèi)。高值耗材的集采有望推動(dòng)相關(guān)企業(yè)集中度持續(xù)提升，進(jìn)口替代也成為醫(yī)療器械領(lǐng)域的主要投資邏輯之一，研發(fā)能力強(qiáng)產(chǎn)品管線豐富的企業(yè)，具備自主可控引領(lǐng)國產(chǎn)替代及業(yè)務(wù)國際化產(chǎn)品出海雙重成長邏輯的醫(yī)療設(shè)備（包括診斷設(shè)備）及相關(guān)配套耗材相關(guān)上市公司有望更多獲益。3、如何看待海外能源供應(yīng)危機(jī)？歐洲等地能源危機(jī)嚴(yán)重，天然氣和電力短缺，能源價(jià)格飆漲，成本升高推動(dòng)了全球高端醫(yī)療器械供應(yīng)鏈向中國轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)，有助于我國企業(yè)國際化進(jìn)程的加速。
重點(diǎn)推薦：邁瑞醫(yī)療、華東醫(yī)藥、健友股份、普洛藥業(yè)、沃森生物、藥明康德、凱萊英、博騰股份、昭衍新藥、昌紅科技、諾唯贊
風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)藥政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新冠疫情不確定性風(fēng)險(xiǎn)及防疫政策變化風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
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