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英維克：精密溫控節(jié)能設(shè)備領(lǐng)軍企業(yè)
　　公司成立于2005年，以戶外通信基站溫控節(jié)能設(shè)備起家，其次橫向逐步拓展數(shù)據(jù)中心溫控、新能源車(chē)用空調(diào)、軌交列車(chē)空調(diào)及架修、儲(chǔ)能溫控、空氣環(huán)境機(jī)、電子散熱等多領(lǐng)域，縱向向直流壓縮機(jī)、液冷核心部件（液冷快速接頭等）等產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸。公司當(dāng)前以機(jī)房溫控設(shè)備為主戰(zhàn)場(chǎng)，營(yíng)收占比長(zhǎng)期超50%；儲(chǔ)能溫控表現(xiàn)亮眼，2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約3.37億元，同比增長(zhǎng)近250%，占總營(yíng)收比例達(dá)到15%，成為公司新增長(zhǎng)主力。公司十余年?duì)I收、利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，22H1受原材料供應(yīng)不暢、成本維持高位影響，營(yíng)收、業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。公司核心團(tuán)隊(duì)普遍持股，與公司實(shí)現(xiàn)強(qiáng)綁定；今年5月，公司發(fā)布2022年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，為公司提供有利業(yè)績(jī)支撐。
　　雙碳目標(biāo)明確，精密溫控成為關(guān)鍵配角
　　數(shù)據(jù)中心溫控：空調(diào)系統(tǒng)是僅次于IT設(shè)備的第二大耗能系統(tǒng)，是降低PUE的關(guān)鍵。數(shù)據(jù)中心向著高密度方向發(fā)展，高效散熱需求提升；同時(shí)政策嚴(yán)控PUE，存量改造需求同步提升。液冷具備更優(yōu)的冷卻效果，滲透率長(zhǎng)期有望提升。當(dāng)前機(jī)房空調(diào)格局已較為穩(wěn)定，但由于液冷與風(fēng)冷技術(shù)原理、產(chǎn)業(yè)鏈均大相徑庭，液冷導(dǎo)入或?qū)?lái)格局變革；儲(chǔ)能溫控：電化學(xué)儲(chǔ)能逐步成為儲(chǔ)能增量主流方案，而鋰電性能受溫度影響顯著。伴隨儲(chǔ)能系統(tǒng)降本疊加液冷方案滲透，儲(chǔ)能溫控價(jià)值量有望提升，2025年電力儲(chǔ)能溫控市場(chǎng)空間有望超130億元，4年CAGR達(dá)92%。當(dāng)前，各溫控領(lǐng)域玩家紛紛入局，基本均同時(shí)布局風(fēng)冷和液冷方案，儲(chǔ)能溫控領(lǐng)域格局初顯。
　　天賦異稟、厚積薄發(fā)的“平臺(tái)型”公司
　　（1）專(zhuān)注主業(yè)，核心團(tuán)隊(duì)資質(zhì)優(yōu)異，長(zhǎng)期穩(wěn)定。公司業(yè)務(wù)拓展緊密?chē)@溫控設(shè)備，充分利用自身技術(shù)積累，在多個(gè)溫控領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)規(guī)模拓展。核心團(tuán)隊(duì)兼具華為、艾默生基因，技術(shù)經(jīng)驗(yàn)豐富，且團(tuán)隊(duì)長(zhǎng)期穩(wěn)定。（2）高度重視研發(fā)，平臺(tái)化研發(fā)模式優(yōu)勢(shì)顯著。公司以研發(fā)為重，研發(fā)投入長(zhǎng)期領(lǐng)先可比公司，研發(fā)成果突出；同時(shí)，公司采取平臺(tái)化的研發(fā)模式，基于可復(fù)用的底層技術(shù)構(gòu)造三大研發(fā)共用基礎(chǔ)技術(shù)模塊平臺(tái)，提高研發(fā)效率。（3）強(qiáng)勁的需求響應(yīng)能力，客戶資源優(yōu)勢(shì)明顯。溫控產(chǎn)品下游客戶高度重視產(chǎn)品質(zhì)量及交付及時(shí)性，且溫控產(chǎn)品定制化、個(gè)性化程度較高，需要溫控廠商具備較強(qiáng)的客戶需求響應(yīng)能力。公司較強(qiáng)的需求響應(yīng)能力一方面來(lái)源于長(zhǎng)期深耕溫控領(lǐng)域所積累的豐富經(jīng)驗(yàn)，另一方面來(lái)源于較強(qiáng)的標(biāo)準(zhǔn)化能力和供應(yīng)鏈整合能力。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議
　　公司為精密溫控節(jié)能設(shè)備領(lǐng)軍企業(yè)，起家于通信基站溫控，當(dāng)前位列數(shù)據(jù)中心溫控第一梯隊(duì)，儲(chǔ)能溫控業(yè)務(wù)成為公司第二增長(zhǎng)曲線。公司是行業(yè)內(nèi)稀缺的平臺(tái)型公司，通過(guò)打造核心研發(fā)平臺(tái)，高效利用底層技術(shù)的共通性，并不斷鍛造客戶需求響應(yīng)能力。當(dāng)前，主營(yíng)數(shù)據(jù)中心溫控業(yè)務(wù)在手訂單充足，有望維持穩(wěn)健增長(zhǎng)；同時(shí)在儲(chǔ)能高速爆發(fā)的背景下，公司作為儲(chǔ)能溫控行業(yè)龍頭有望深度受益，成長(zhǎng)具備高確定性。疊加原材料成本逐步從高位回落，公司盈利能力有望逐步修復(fù)。預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為2.27億元、3.08億元、4.56億元（加上激勵(lì)攤銷(xiāo)費(fèi)用后為2.63億元、3.71億元、4.87億元），對(duì)應(yīng)同比增速11%、35%和48%（28%、41%和31%），對(duì)應(yīng)PE 64、47、32倍（55、39、30倍），首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、原材料成本長(zhǎng)期維持高位；
　　2、儲(chǔ)能溫控產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加劇。