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收入利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。得益于聚焦大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略及深耕重點(diǎn)行業(yè)客戶，2022H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入86.82億港元，同比增長(zhǎng)0.1%，毛利潤(rùn)為15.42億港元（YoY-4.5%），毛利率達(dá)到17.8%（同比-0.9pcts）。費(fèi)用率方面，2022H1總營(yíng)運(yùn)費(fèi)用為13.9億港元（YoY+3.2%），總營(yíng)運(yùn)費(fèi)用率為16.0%（同比+0.5pct）：1）銷售及分銷費(fèi)用4.58億港元（YoY21.4%），銷售及分銷費(fèi)用率5.3%（同比-1.4pct）；2）行政費(fèi)用為1.95億港元（YoY-13.0%），行政費(fèi)用率2.2%，同比基本持平；3）其他費(fèi)用凈額7.36億港元（YoY+36.5%），其他費(fèi)用率為8.5%（同比+2.3pct）。受益于精細(xì)化管理策略，2022H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.22億港元（YoY+0.7%），歸母凈利率為2.6%，同比+0.1pct。
　　數(shù)字經(jīng)濟(jì)價(jià)值釋放，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2022H1公司實(shí)現(xiàn)大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入11.8億港元（YoY +49.7%），毛利率38.0%（同比+1.5 pcts），而軟件及運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)收入27.6億港元（YoY+3.2%），毛利率18.1%（同比-3.6pcts），傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)務(wù)收入48.2億港元（YoY-8.8%），毛利率12.3%（同比-1.8 pcts）。大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展持續(xù)亮眼：大數(shù)據(jù)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度提升，毛利率83%（YoY+16pcts）；新增知識(shí)產(chǎn)權(quán)143項(xiàng)，累計(jì)達(dá)到2392項(xiàng)；另外，公司還通過成立三大研究院、產(chǎn)業(yè)孵化基金等方式持續(xù)加大技術(shù)研發(fā)。同時(shí)，公司客戶拓展持續(xù)取得突破，近兩年來，公司Top 30客戶收入占比增加至47%（同比+11 pcts），CAGR +79%；千萬(wàn)級(jí)以上大客戶數(shù)量增加至120家，CAGR +12%；新增客戶數(shù)量1648家（YoY+20%）。公司產(chǎn)品逐步完善及客戶的積累推動(dòng)公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，促進(jìn)公司向大數(shù)據(jù)產(chǎn)品逐步轉(zhuǎn)型。2022H1大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入占比由9.1%提升至13.6%，毛利占比由17.9%擴(kuò)大至29.1%。
　　投資建議：公司積極踐行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期布局，2022H1收入和毛利端表現(xiàn)亮眼。下調(diào)公司2022-2024年?duì)I收分別為231.9億/264.1億/304.5億港元，營(yíng)收增速分別為12.9%/13.9%/15.3%，歸母凈利潤(rùn)分別為12.0億/13.8億/16.3億港元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為4.0x/3.5x/3.0x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀政策變化；2）客戶拓展不及預(yù)期；3）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。