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主要更新
　　舜宇光學(xué)科技于10月11日發(fā)布9月出貨數(shù)據(jù)。手機(jī)攝像模組（CCM）出貨量同比下降31.2%、環(huán)比下降4.6%，主因安卓智能手機(jī)市場(chǎng)需求依然疲軟。手機(jī)鏡頭出貨量同比下降27.9%、但環(huán)比增長3.2%，我們認(rèn)為蘋果項(xiàng)目驅(qū)動(dòng)了環(huán)比增長。車載鏡頭出貨量持續(xù)復(fù)蘇（環(huán)比增長8.9%、同比增長53.2%）。我們預(yù)計(jì)2023年安卓智能手機(jī)出貨量或依舊疲軟。我們維持2022/2023/2024年EPS預(yù)測(cè)人民幣2.47/3.79/4.39元?？紤]到ARVR及車載產(chǎn)品的增速，維持“買入”評(píng)級(jí)以及基于SOTP的目標(biāo)價(jià)140港幣。
　　車載鏡頭：出貨量環(huán)比增長8.9%、同比增長53.2%
　　舜宇9月車載鏡頭出貨量環(huán)比增長8.9%、同比增長53.2%至780萬。我們看到車載鏡頭業(yè)務(wù)持續(xù)增長，9月出貨量已創(chuàng)歷史新高。相比之下，根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，9月中國市場(chǎng)乘用車零售量同比增長37%、環(huán)比增長11.2%。我們認(rèn)為舜宇將在2H22延續(xù)同比強(qiáng)勁增長。然而，隨宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)弱、補(bǔ)貼政策趨嚴(yán)，我們看到市場(chǎng)對(duì)2023年汽車銷量正趨謹(jǐn)慎。
　　手機(jī)鏡頭：出貨量同比下降27.9%、環(huán)比增長3.2% 
　　舜宇9月手機(jī)鏡頭出貨量達(dá)9,560萬（同比下降27.9%、環(huán)比上升3.2%）。我們認(rèn)為蘋果的新項(xiàng)目驅(qū)動(dòng)了環(huán)比增長。相比之下，大立光（3008 TT）銷售額同比增長22.3%，玉晶光（3406 TT）銷售額同比增長22.9%。我們預(yù)計(jì)2023年安卓智能手機(jī)出貨量仍將疲軟。
　　手機(jī)CCM：同比下降31.2%、環(huán)比下降4.6%
　　舜宇9月手機(jī)CCM出貨量為3,690萬（同比下降31.2%、環(huán)比下降4.6%）。我們預(yù)計(jì)舜宇的主要客戶將繼續(xù)去庫存，且行業(yè)仍保持激烈競(jìng)爭(zhēng)。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)140港幣
　　我們維持2022/2023/2024年EPS預(yù)測(cè)人民幣2.47/3.79/4.39元。我們維持此前基于SOTP估值法得出目標(biāo)價(jià)140港幣。目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)車載鏡頭每股估值39港幣、車載CCM每股估值8港幣、AR/VR每股估值9港幣、手機(jī)鏡頭每股估值31港幣、手機(jī)CCM每股估值30港幣，以及其他業(yè)務(wù)每股估值23港幣。我們的目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)36倍2023年預(yù)測(cè)PE（假設(shè)匯率為人民幣1元=1.1港幣）。重申“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇；電動(dòng)汽車行業(yè)發(fā)展慢于我們預(yù)期。