>> 國盛證券-朗新科技(300682)聚合充電成長拐點將近，虛擬電廠面向星辰大海-221012
| 上傳日期： |
2022/10/12 |
大小： |
2688KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉高暢 |
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戰(zhàn)略聚焦“能源數(shù)字化+能源互聯(lián)網(wǎng)”，B2B2C模式下實現(xiàn)多場景卡位。1）公司深耕用電服務(wù)領(lǐng)域二十余年，助力電網(wǎng)等數(shù)字化升級與新型電力系統(tǒng)建設(shè)，為電力營銷核心系統(tǒng)行業(yè)領(lǐng)軍；同時，自2014年切入生活繳費后，公司逐漸沉淀出自有的能源互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺，以B2B2C模式提供能源消費服務(wù)，發(fā)揮B端資源與C端流量優(yōu)勢，完成生活繳費、聚合充電等深度卡位，運營能力持續(xù)打磨。2）目前，公司業(yè)務(wù)分為三大板塊。第一，能源數(shù)字化主要面向電網(wǎng)等大B端客戶，提供營銷、采集、負荷管理等核心系統(tǒng)及綜合能源服務(wù)。第二，能源互聯(lián)網(wǎng)主要面向能源消費場景，包括生活繳費、聚合充電等，提供平臺服務(wù)與能源運營等。第三，互聯(lián)網(wǎng)電視主要包括智能終端、平臺運營等，所處賽道較成熟。公司聚焦“能源數(shù)字化+能源互聯(lián)網(wǎng)”雙輪驅(qū)動，近年業(yè)績也不斷驗證，2021年營業(yè)收入46.4億元，yoy +37.0%，歸母凈利潤8.5億元，yoy +19.8%。
能源數(shù)字化基本盤穩(wěn)健，營銷2.0抬升增速中樞。1）“十四五”期間，兩網(wǎng)投資接近3萬億，預計智能化投資將超3500億，且配用電環(huán)節(jié)為投資重點。從歷史規(guī)劃落地情況及電網(wǎng)能力來看，確定性較強。2）公司深耕營銷信息化二十余年，為電網(wǎng)客戶提供營銷核心系統(tǒng)，營銷1.0時代份額40%左右，由于核心系統(tǒng)定制化程度高，涉及電網(wǎng)穩(wěn)定性，較難切換，格局比較穩(wěn)固。3）營銷2.0在技術(shù)與業(yè)務(wù)邏輯上迭代，強調(diào)“業(yè)務(wù)+數(shù)據(jù)”雙中臺，適應例如售電公司等新業(yè)務(wù)主體、現(xiàn)貨市場等新業(yè)務(wù)場景，預計今年下半年將加快試點，2023年和2024年完成全國范圍推廣。保守估計，營銷2.0總投資規(guī)模將超過80億元，收入空間預計在明后年集中釋放，公司深度參與營銷2.0建設(shè)，歷年年報顯示公司在該領(lǐng)域已投入超過20年，研發(fā)投入顯著領(lǐng)先同業(yè)公司，預計在系統(tǒng)升級中將保持甚至提高市場份額。
新電途實現(xiàn)倍數(shù)級成長，業(yè)績拐點將近。1）聚合是解決充電行業(yè)的終局模式，依托C端連接支付寶、高德地圖等超級流量入口，B端打造充電樁運營商“朋友圈”，公司新電途聚合充電平臺實現(xiàn)倍數(shù)級成長。截至2022H1，新電途接入充電樁約50萬臺，服務(wù)新能源車主約380萬，Q2單季凈增長超過80萬，2022H1聚合充電量近8.3億度，約同期的8倍，公共充電市占率達10%。2）新電途也對新能源車主開展市場營銷和補貼投入，培養(yǎng)用戶習慣。2022H1平臺經(jīng)營虧損對凈利潤影響約2800萬元，但營銷效率正在提升，Q2虧損較Q1減少，我們預計，明年將出現(xiàn)充電業(yè)務(wù)的盈虧平衡點。
虛擬電廠抬升成長天花板，公司綜合基因極佳。1）我國電力供需矛盾仍較為突出。虛擬電廠把分布式電源、儲能、充電樁等進行聚合，通過通信與控制技術(shù)進行調(diào)控和優(yōu)化，緩解供需矛盾。虛擬電廠運營商基于電能量市場和輔助服務(wù)收入分成，電力市場為商業(yè)模式落地的基礎(chǔ)。預計2025-2030年虛擬電廠運營市場規(guī)?？沙^1100億。從試點項目看，資源聚合能力為競爭關(guān)鍵，潛在參與者正加快布局，整體格局仍較為分散。2）負荷側(cè)：充電樁具備較好的接入基礎(chǔ)和標準化條件，是虛擬電廠極佳的可調(diào)負荷資源。新電途平臺目前已接入充電樁約50萬臺，具備海量優(yōu)質(zhì)可調(diào)負荷資源。2021年12月，公司獲得售電牌照，為發(fā)展負荷型虛擬電廠打下基礎(chǔ)。3）電源側(cè)：新耀光伏云接入分布式光伏電站，以SaaS模式提供電站運營監(jiān)管服務(wù)。截止2022H1，公司累計接入各類光伏電站超18000座，裝機容量近10 GW，且已開始試點分布式光伏與需求側(cè)場景的結(jié)合，為發(fā)展電源型虛擬電廠提供條件。目前光伏云平臺所接入光伏電站累計綠色發(fā)電164億kWh，若切入綠電交易，將完成商業(yè)模式質(zhì)變升級。4）公司圍繞充電樁這一優(yōu)質(zhì)負荷場景，目前開展了需求響應、市場化售電、光充儲一體化等場景試點，為虛擬電廠積累運營經(jīng)驗。同時，虛擬電廠需接入電網(wǎng)，公司長期服務(wù)電網(wǎng)營銷部，經(jīng)驗豐富，電力客戶已覆蓋全國22個省市，渠道優(yōu)勢也較為明顯。
維持“買入”評級?？紤]到公司能源數(shù)字化業(yè)務(wù)在營銷2.0時代將迎來新的增速中樞，并且聚合充電盈虧拐點到來、虛擬電廠業(yè)務(wù)開展等將提高成長空間與彈性，預計2022-2024年公司營業(yè)收入57.4/72.7/91.4億元，歸母凈利潤為10.4/13.3/16.6億元，對比可比公司估值，維持“買入”評級。
風險提示：電力信息化推進不及預期、行業(yè)競爭加劇、新業(yè)務(wù)產(chǎn)出不及預期、市場規(guī)模假設(shè)和測算誤差風險
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