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■深圳/成都占高個(gè)位數(shù)的餐廳網(wǎng)絡(luò)百分比
　　■人民幣貶值將對(duì)報(bào)告盈利產(chǎn)生負(fù)面影響
　　■維持中性評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)374.3港元/48.0美元
　　22年三季度的業(yè)績(jī)將于11月2日公布
　　百勝中國(guó)將在兩周后（11月2日）公布其22年三季度業(yè)績(jī)。我們認(rèn)為，22年三季度的盈利可能低于我們最初預(yù)期的，原因是1）深圳和成都的新冠疫情封控措施可能產(chǎn)生的負(fù)面影響，2）近期人民幣兌美元貶值。
　　深圳/成都可能占高個(gè)位數(shù)的餐廳網(wǎng)絡(luò)百分比
　　雖然百勝中國(guó)沒有提到按地理位置劃分的餐廳網(wǎng)絡(luò)，但我們相信，深圳/成都/重慶于百勝中國(guó)餐廳網(wǎng)絡(luò)占高個(gè)位數(shù)百分比。因此，我們認(rèn)為，與我們之前的預(yù)期相比，8月份的新冠疫情封控措施對(duì)這些地區(qū)應(yīng)該會(huì)產(chǎn)生約5%的負(fù)面影響。
　　新餐館開業(yè)的速度也可能受到影響
　　在22年上半年業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，百勝中國(guó)重申了其22財(cái)年全年的新開業(yè)餐廳數(shù)量指引為1,000至1,200家之間。鑒于百勝中國(guó)在今年上半年只新開了382家新餐廳，為了達(dá)到指引數(shù)量，下半年需要加快步伐。新冠疫情封控措施除了直接影響現(xiàn)有餐廳的銷售之外，可能還影響了新餐廳開業(yè)的速度。雖然如此，我們將等待22年三季度的業(yè)績(jī)公告，以了解最新情況，目前不改變我們對(duì)新餐廳開業(yè)數(shù)量的假設(shè)。
　　人民幣貶值對(duì)報(bào)告盈利有負(fù)面影響
　　22年下半年人民幣對(duì)美元的貶值也將與我們之前的預(yù)期相比較。目前人民幣兌美元的即期匯率為7.18，比21年下半年的平均匯率6.43低了約12%。因?yàn)榘賱僦袊?guó)以美元報(bào)告業(yè)績(jī)，貶值意味著即使經(jīng)營(yíng)基本面沒有變化，報(bào)告的業(yè)績(jī)也會(huì)下降。
　　維持中性評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)374.3港元/48.0美元
　　我們將22/23/24財(cái)年的盈利預(yù)測(cè)分別調(diào)整了-20.7%、-10.7%和-12.7%，以反映新冠疫情封控措施和人民幣貶值。盡管如此，人民幣貶值并沒有反映出經(jīng)營(yíng)基本面的變化。我們等待第22年三季度業(yè)績(jī)公布，以評(píng)估目前的經(jīng)營(yíng)狀況。目前，我們維持中性評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)374.3港元/48.0美元。
　　主要催化劑：成本上漲減緩；利潤(rùn)率高于預(yù)期。
　　主要風(fēng)險(xiǎn)：更多新冠病例導(dǎo)致封鎖延長(zhǎng)。