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核心要點(diǎn)：
　　醫(yī)療基建利好，行業(yè)超跌反彈
　　本周醫(yī)藥生物上漲4.5%，位列一級(jí)行業(yè)漲幅第1位，跑贏萬得全A 7 pct，年初至今行業(yè)指數(shù)下跌幅度29%。三級(jí)行業(yè)方面，13個(gè)子行業(yè)11個(gè)子行業(yè)上漲，其中醫(yī)療設(shè)備漲幅居前，上漲15.1%，醫(yī)療耗材、醫(yī)院、線下藥店及生物藥漲幅均超過5%，疫苗及血液制品兩個(gè)子行業(yè)未跟隨行業(yè)反彈，呈現(xiàn)微跌走勢(shì)。估值方面，10月10日醫(yī)藥生物PE-TTM（剔除負(fù)值）為21.8X，PB 2.87X，PE-TTM已跌至近6年兩倍標(biāo)準(zhǔn)差下以下，相對(duì)萬得全A(剔除金融、石化)PE、PB估值溢價(jià)有所上升，分別為0.82、1.29。
　　創(chuàng)新藥：國(guó)產(chǎn)自身免疫新藥SIM0278達(dá)成超5億美元海外授權(quán)
　　國(guó)產(chǎn)自身免疫候選藥物IL-2突變?nèi)诤系鞍祝↖L-2 mu-Fc）SIM0278與Almirall達(dá)成超5億美元海外授權(quán)交易。SIM0278將攜帶特定突變的IL-2與抗體Fc端融合，顯著延長(zhǎng)了分子半衰期并提高受體特異性與親和力，能選擇性激活調(diào)節(jié)型T細(xì)胞（Treg），而幾乎不激活效應(yīng)T細(xì)胞或NK細(xì)胞，從而達(dá)到恢復(fù)機(jī)體免疫平衡的作用，在多個(gè)臨床前疾病模型中展示出優(yōu)異的療效。PD-1之前，IL-2靶點(diǎn)曾在腫瘤免疫治療掀起研發(fā)熱潮，但因其半衰期短及副作用大導(dǎo)致臨床應(yīng)用受限，近幾年IL-2作用機(jī)制研究持續(xù)深入以及工程化技術(shù)的改進(jìn)，IL-2靶點(diǎn)交易日漸活躍。2018年以來，BMS、賽諾菲及默沙東等頭部公司紛紛重金并購IL-2靶點(diǎn)項(xiàng)目，國(guó)內(nèi)企業(yè)信達(dá)生物、君實(shí)生物、恒瑞藥業(yè)等也均有所布局。
　　投資建議
　　上周我們復(fù)盤十年維度醫(yī)藥生物指數(shù)最大回撤，當(dāng)前指數(shù)回撤為十年區(qū)間第3次跌幅超過40%，從估值水平看，當(dāng)前估值水平也下跌至2倍標(biāo)準(zhǔn)差以下，從鐘擺理論來看，我們提示當(dāng)前鐘擺或已至極致區(qū)間。從本周市場(chǎng)表現(xiàn)來看，醫(yī)療基建利好釋放，細(xì)分板塊出現(xiàn)超過15%的大幅反彈，從這個(gè)交易行為來看，市場(chǎng)也處于極致區(qū)間。進(jìn)入四季度建議重點(diǎn)關(guān)注事件，創(chuàng)新藥國(guó)談將于四季度正式開啟，將成為創(chuàng)新板塊主要催化事件，另外藥明生物公告子公司已于10月7日正式從美國(guó)商務(wù)部的“未核實(shí)清單”(UVL)中移除，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈研究服務(wù)最大的估值壓制因素得以緩解，有望修復(fù)市場(chǎng)悲觀情況。建議重點(diǎn)關(guān)注潛在邊際變化個(gè)股投資機(jī)會(huì)。
　　中長(zhǎng)期選股邏輯需要緊密把握醫(yī)藥生物產(chǎn)業(yè)全面升級(jí)，步入高質(zhì)量發(fā)展的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，我們跟蹤藥品制造業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)相關(guān)行業(yè)變化，梳理三大投資主線，建議關(guān)注前沿科技創(chuàng)新、Pharma轉(zhuǎn)型創(chuàng)新、底層工藝創(chuàng)新。
　　1、前沿科技創(chuàng)新主線：前沿技術(shù)平臺(tái)價(jià)值，建議關(guān)注布局ADC、雙抗及mRNA三大技術(shù)平臺(tái)公司潛在投資機(jī)會(huì)。
　　2、Pharma轉(zhuǎn)型創(chuàng)新：看好存量業(yè)務(wù)市占率提升保障持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金流業(yè)務(wù)創(chuàng)新差異化競(jìng)爭(zhēng)策略個(gè)股。
　　3、底層工藝創(chuàng)新主線：TOB端隱形冠軍，建議關(guān)注生物藥產(chǎn)業(yè)鏈上游高端分析儀器、試劑及耗材等細(xì)分領(lǐng)域個(gè)股機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、創(chuàng)新藥臨床研發(fā)及醫(yī)藥采購政策低于預(yù)期。2、國(guó)際化進(jìn)程低于預(yù)期。