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深耕軟包消費(fèi)鋰電，向動(dòng)儲(chǔ)電池賽道進(jìn)軍
　　公司自2007年成立以來(lái)就專注于軟包消費(fèi)電芯賽道，憑借優(yōu)秀的產(chǎn)品力抓住軟包替代趨勢(shì)，在筆電電池領(lǐng)域市占率擴(kuò)展到行業(yè)第二。考慮到公司優(yōu)秀的研發(fā)能力和產(chǎn)品力，未來(lái)公司有望在消費(fèi)電芯行業(yè)市占率擴(kuò)大的同時(shí)順利完成從消費(fèi)到動(dòng)力儲(chǔ)能電池的轉(zhuǎn)型。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為3.80、11.50、14.42億元，EPS為0.34、1.02、1.29元/股。對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)2022-2024 PE為66.35、21.91、17.47倍，低于可比公司估值平均，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　新興消費(fèi)電子成為增長(zhǎng)新動(dòng)力，日韓電池廠商戰(zhàn)略收縮格局優(yōu)化
　　筆記本電腦及智能手機(jī)行業(yè)已進(jìn)入成熟期，未來(lái)出貨量預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)定。而智能穿戴設(shè)備、無(wú)人機(jī)等應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)入高景氣度區(qū)間，有望形成消費(fèi)電池新的增長(zhǎng)動(dòng)力。在供給格局方面，三星SDI、LG等日韓的消費(fèi)電池頭部企業(yè)專注布局動(dòng)力板塊，消費(fèi)電池市場(chǎng)供給格局持續(xù)優(yōu)化，以珠海冠宇為代表的國(guó)產(chǎn)企業(yè)市場(chǎng)份額持續(xù)擴(kuò)大。
　　布局高端疊片電池同時(shí)提升電芯自封率，有望拉動(dòng)銷售單價(jià)快速提升
　　疊片電池在能量密度、內(nèi)阻、安全性方面相比現(xiàn)有的卷繞電池具有明顯優(yōu)勢(shì)，但成本相比卷繞電池較高，未來(lái)有望在高端消費(fèi)電池領(lǐng)域逐步滲透。2022年4月公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)3600萬(wàn)只疊片產(chǎn)能切入高端電池賽道。同時(shí)未來(lái)公司自封率有望快速提升，將拉動(dòng)電芯銷售單價(jià)不斷提升。
　　動(dòng)力研發(fā)及產(chǎn)能布局在先，儲(chǔ)能有望在家儲(chǔ)領(lǐng)域率先形成突破
　　公司先后在浙江及重慶規(guī)劃合計(jì)25GWh產(chǎn)能切入動(dòng)儲(chǔ)電池領(lǐng)域。在動(dòng)力電池領(lǐng)域，公司形成電動(dòng)摩托、汽車啟停電池、HEV、PHEV、農(nóng)業(yè)無(wú)人機(jī)的客戶譜系；在儲(chǔ)能電池領(lǐng)域，公司已與Sonnen、大秦新能源等家儲(chǔ)客戶以及中興等通訊備電客戶建立合作關(guān)系，未來(lái)有望逐步延伸至工商業(yè)儲(chǔ)能等領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能電池的全面發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：儲(chǔ)能客戶訂單不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)電池景氣度下滑風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)