>> 安信證券-三孚股份(603938)“兩硅”產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力，規(guī)模優(yōu)勢有望增強-221012
| 上傳日期： |
2022/10/13 |
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| 841KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
張汪強 |
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■事件：公司發(fā)布2022年第三季度報告，2022年前三季度實現(xiàn)營收20.53億元（同比+81.42%），實現(xiàn)歸母凈利潤6.23億元（同比+152.27%），其中22Q3實現(xiàn)營收7.14億元（同比+43.58%），實現(xiàn)歸母凈利潤2.18億元（同比+120.06%）。
■“兩硅”產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力，硅烷偶聯(lián)劑產(chǎn)品提供支持：報告期公司兩硅產(chǎn)品穩(wěn)步發(fā)展，三氯氫硅方面，當前我國光伏、新能源等行業(yè)維持較高發(fā)展速度，多晶硅行業(yè)仍儲備有較多新建及擴建項目，對其上游原料光伏級三氯氫硅形成較強需求，同時硅烷偶聯(lián)劑行業(yè)景氣度也隨著國內(nèi)外經(jīng)濟逐步復蘇而有所上行，對其原料三氯氫硅同樣形成持續(xù)需求。高純四氯化硅方面，隨著我國通信行業(yè)規(guī)模發(fā)展，拉制光纖上游原料光纖預制棒所面臨需求不斷增加，對高純四氯化硅形成較強需求。報告期公司硅系列產(chǎn)品銷量及價格均有所提高，根據(jù)公告，2022年前三季度硅系列產(chǎn)品銷量同比+3.33%，價格同比+109.64%，共同帶動硅系列產(chǎn)品營收同比+116.62%。除此以外，公司硅烷偶聯(lián)劑產(chǎn)能逐步釋放，目前整體運行穩(wěn)定，根據(jù)公告，2022年前三季度公司硅烷偶聯(lián)劑產(chǎn)品實現(xiàn)產(chǎn)量1.13萬噸，銷量0.83萬噸，實現(xiàn)營收2.41億元，為公司業(yè)績增加提供有力支持。同時，公司氣相二氧化硅產(chǎn)品整體產(chǎn)銷良好，為公司盈利能力提升提供有力支撐。
■產(chǎn)品產(chǎn)能持續(xù)增加，一體化優(yōu)勢有望加強：公司持續(xù)擴張自身規(guī)模，根據(jù)公告，公司5萬噸/年三氯氫硅項目已進入整體收尾階段，此外于2022年6月發(fā)布公告，擬建設(shè)“7.22萬噸/年三氯氫硅擴建項目”，在現(xiàn)有規(guī)模優(yōu)勢基礎(chǔ)上持續(xù)發(fā)展，未來隨著項目逐步推進，公司龍頭地位有望持續(xù)提升。同時公司向下游延伸步伐有序推進，根據(jù)公告，公司電子級三氯氫硅已實現(xiàn)向下游客戶持續(xù)供貨，電子級二氯二氫硅產(chǎn)品已實現(xiàn)向下游客戶批量供應(yīng)。此外，2022年7月公司發(fā)布公告，擬投資2.32億元建設(shè)“年產(chǎn)3萬噸氯丙烯項目”，根據(jù)公告，項目投產(chǎn)后將有效提高公司硅烷偶聯(lián)劑產(chǎn)品的原材料自供占比，進一步降低生產(chǎn)成本。未來隨著各項目逐步落地，公司上下游一體化優(yōu)勢有望顯著加強，公司有望充分受益。
■投資建議：我們預計公司2022年-2024年的凈利潤分別為8.54億元、10.42億元、13.33億元，維持買入-A投資評級。
■風險提示：研發(fā)不及預期；在建項目落地不及預期；宏觀環(huán)境不及預期
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