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事件：公司汽車EPS電機(jī)業(yè)務(wù)收到耐世特定點(diǎn)通知。德昌股份全資子公司德昌科技近日收到客戶耐世特的《定點(diǎn)通知書》。合同內(nèi)容主要為：選擇公司作為某汽車項(xiàng)目EPS電機(jī)零部件供應(yīng)商，預(yù)計(jì)合同履行時(shí)間為2022年-2027年，期間預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)銷額3.2億元。
　　耐世特（01316.HK）為全球領(lǐng)先的汽車轉(zhuǎn)向系統(tǒng)供應(yīng)商。據(jù)國(guó)盛海外組測(cè)算，2021年耐世特在亞太市場(chǎng)新能源車板塊市占率預(yù)計(jì)約15%。2021年耐世特EPS產(chǎn)品收入23億美元，占比69%，同期EPS在手訂單占比達(dá)80%。耐世特客戶超60家，全球客戶包括通用、福特、寶馬、大眾等頭部品牌，國(guó)內(nèi)客戶包括以及吉利、長(zhǎng)城、比亞迪、上汽、廣汽、奇瑞等一線品牌商。
　　汽車電機(jī)為公司戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)，客戶開(kāi)拓進(jìn)展順利。目前，公司汽車EPS電機(jī)定點(diǎn)客戶包括頭部品牌采埃孚、捷太格特，制動(dòng)電機(jī)定點(diǎn)客戶包括上海同馭和利氪科技。據(jù)icode信息網(wǎng)，2021年采埃孚/捷太格特在中國(guó)前裝市場(chǎng)EPS系統(tǒng)（電動(dòng)助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)）供應(yīng)商中排名第3/第4（排名1、2位為博世和NSK），市場(chǎng)份額約17.5%/12.3%。同馭汽車下游客戶主要為合眾汽車，對(duì)應(yīng)車型主要為哪吒。利氪科技為線控底盤系統(tǒng)方案提供商，于今年5月完成近2億元A輪、A+輪融資。汽車電機(jī)業(yè)務(wù)壁壘較高，產(chǎn)品測(cè)試周期1-2年，公司布局EPS電機(jī)業(yè)務(wù)較早，于2018年完成產(chǎn)線搭建和產(chǎn)品設(shè)計(jì)生產(chǎn)。公司2021年汽車電機(jī)業(yè)務(wù)營(yíng)收370.65萬(wàn)元（占比0.13%），在EPS電機(jī)業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)13個(gè)型號(hào)項(xiàng)目的定點(diǎn)，目前仍有30余個(gè)型號(hào)項(xiàng)目在順利推進(jìn)，我們判斷今年有望成為公司汽車電機(jī)業(yè)務(wù)拐點(diǎn)，2023年有望加速發(fā)展。
　　短期盈利修復(fù)可期，長(zhǎng)期第二增長(zhǎng)曲線明確。短期看，匯率貶值+原材料價(jià)格回落貢獻(xiàn)公司盈利端彈性。半年報(bào)顯示公司2022H1匯兌損益約7335萬(wàn)元，占比同期凈利潤(rùn)（約1.68億元）43.7%。展望Q3，隨著原材料價(jià)格Q2末開(kāi)始同比回落，我們預(yù)計(jì)或?qū)境杀径擞兴纳?，看好公司垂直供?yīng)鏈能力下的盈利能力修復(fù)機(jī)會(huì)。長(zhǎng)期看：客戶+業(yè)務(wù)多元化拓展順利，有望打開(kāi)成長(zhǎng)空間。1）EPS電機(jī)業(yè)務(wù)乘行業(yè)東風(fēng)，在自身技術(shù)+資金+供應(yīng)鏈協(xié)同下，充分享受行業(yè)β；2）園林電動(dòng)工具業(yè)務(wù)放量可期，或?qū)I(yíng)收端貢獻(xiàn)較大；3）多元化小家電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)客戶延展，成功開(kāi)拓第二大客戶HOT驗(yàn)證客戶+品類拓展能力，核心生產(chǎn)制造能力支撐多元化業(yè)務(wù)較快增長(zhǎng)。
　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2022~2024年歸母凈利潤(rùn)為4.31/5.65/7.43億元，同增43.5%/30.9%/31.7%，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游景氣度回落風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格持續(xù)上漲風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)變化的風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，高客戶集中度風(fēng)險(xiǎn)