>> 申萬宏源-科博達(603786)利潤超預(yù)期，成立合資公司加速智能駕駛業(yè)務(wù)布局-221012
| 上傳日期： |
2022/10/13 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
屠亦婷 |
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投資要點：公司公布2022年前三季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤3.5-3.7億元，同比+29%至36%，其中22Q3預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.51-1.71億元，同比+262%至310%，預(yù)計前三季度實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.2-3.4億元，同比+33%至42%，其中22Q3預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.38-1.58億元，同比+355%至421%，超市場預(yù)期。
公司22Q3預(yù)計利潤端超預(yù)期增長，主要受益于Q3行業(yè)恢復(fù)帶來營收增長、匯兌收益、投資收益增加。公司預(yù)計22Q3實現(xiàn)歸母凈利潤1.51-1.71億元，同比+262%至310%，超過我們1.3-1.5億元的預(yù)測，超預(yù)期的增長主要由于：①營業(yè)收入實現(xiàn)大幅增長，22Q3國內(nèi)乘用車市場受益于終端需求的恢復(fù)，實現(xiàn)產(chǎn)量678萬輛，同比大幅+41%，期間公司主要客戶交付量增量較大，帶來營業(yè)收入的快速增長，尤其是國內(nèi)主營業(yè)收入增幅較大；②公司出口業(yè)務(wù)主要以歐元結(jié)算，受匯率波動影響匯兌收益較上年同期有所增長；③聯(lián)營企業(yè)科世科汽車部件（平湖）有限公司經(jīng)營業(yè)績同比增長較快，公司投資收益同比有較大增幅。預(yù)計22Q4公司受益于國內(nèi)乘用車市場補貼退出前的搶裝行情，疊加尾燈及氛圍燈控制器、USB、電機控制、智能執(zhí)行器、國六排放相關(guān)產(chǎn)品、底盤域控制器等新品類進一步爬坡放量，看好公司全年整體的訂單兌現(xiàn)！
投資成立科博達智能科技，智能駕駛布局加速。公司10月12日公告，擬與關(guān)聯(lián)公司共同出資設(shè)立科博達智能科技，合資公司注冊資本2億元，科博達出資20%，共同出資的2家關(guān)聯(lián)公司均為公司股東科博達投資所控股。合資公司主要業(yè)務(wù)方向為提供汽車智能化技術(shù)平臺的軟件算法與中心域控制器硬件產(chǎn)品，以及相關(guān)高性能傳感器等相關(guān)產(chǎn)品，同時提供高級別自動駕駛的整套技術(shù)解決方案及全棧式技術(shù)咨詢與服務(wù)。
公司在智能電動領(lǐng)域擁有較多技術(shù)積累，成立子公司加速在智能駕駛領(lǐng)域的進展。公司前期產(chǎn)品以各類系統(tǒng)末端的智能執(zhí)行器為主，并在此基礎(chǔ)上積累了扎實的電子控制技術(shù)、AUTOSAR軟件開發(fā)能力和生產(chǎn)制造能力，不斷突破大眾、日系等合資客戶即為實力證明。未來整車確定性向集中式E/E架構(gòu)演變，公司底盤控制器（單車300~500元）和底盤域控制器（單車約1000元）已獲得小鵬、吉利、比亞迪及國內(nèi)頭部自主品牌等多個客戶產(chǎn)定點，同時積極開拓國際市場客戶；車身域控制器（單車約2000元）已獲理想多款車型的定點。本次進軍智能駕駛域控制器領(lǐng)域，將提升公司在汽車智能化領(lǐng)域的綜合實力。
重申核心邏輯：拓展新客戶&新產(chǎn)品雙腿走路，單車價值量數(shù)倍增長。公司跟隨大眾已證明了自身的技術(shù)、經(jīng)營、管理能力。未來3年，新客戶&新產(chǎn)品將成為公司兩大成長驅(qū)動力。客戶端由大眾逐步拓展至寶馬、奔馳、福特、雷諾、日產(chǎn)等以及國內(nèi)外造車新勢力，潛在配套空間由400-500萬輛升至1000-1500萬輛，約3倍空間。產(chǎn)品端由照明控制向USB、電機控制、智能執(zhí)行器、國六排放相關(guān)產(chǎn)品等平臺化品類拓展，同時域控制器產(chǎn)品也由底盤域拓展至車身域，單車配套價值量從800元提升到3000元左右，約4倍空間。
維持盈利預(yù)測，維持買入評級。維持2022-2024年營收預(yù)測為33.7、44.8、59.8億元，對應(yīng)歸母凈利潤預(yù)測為5.3、7.2、9.6億元，對應(yīng)PE估值為46、33、25倍，維持買入評級。
核心風險：行業(yè)缺芯恢復(fù)不及預(yù)期；疫情防控不及預(yù)期；訂單爬坡不及預(yù)期。
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