>> 中信證券-均勝電子(600699)2022年三季報業(yè)績預(yù)告點評：超出市場預(yù)期，單季盈利大幅改善-221012
| 上傳日期： |
2022/10/13 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李景濤,尹欣馳,李子俊 |
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10月10日，公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計3Q22實現(xiàn)營收128億元，同比+22%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.20~2.35億元，去年同期虧損2.51億元；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.33~1.48億元，去年同期虧損1.92億元。公司單季度盈利能力持續(xù)大幅改善，其中汽車安全業(yè)務(wù)已實現(xiàn)扭虧為盈，超出市場預(yù)期。公司全面布局智能駕駛、智能座艙和新能源業(yè)務(wù)，產(chǎn)品技術(shù)不斷突破，在手訂單充沛，后續(xù)成長可期?？紤]到2023年全球汽車銷量的不確定性，我們暫時維持2022/23/24年EPS預(yù)測0.45/0.69/ 0.95元，給予2023年35倍PE，目標(biāo)價25元，維持“買入”評級。
▍Q3盈利持續(xù)大幅改善，超出市場預(yù)期。10月10日，公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2022年前三季度實現(xiàn)營收357億元，同比+5%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.15~1.30億元，同比+534%~617%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.15~2.30億元，同比+97%~111%。其中，3Q22公司實現(xiàn)營收128億元，同比+22%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.20~2.35億元，去年同期虧損2.51億元；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.33~1.48億元，去年同期虧損1.92億元。公司單季度盈利能力持續(xù)大幅改善，其中汽車安全業(yè)務(wù)已實現(xiàn)扭虧為盈，超出市場預(yù)期，業(yè)務(wù)整合與成本壓力轉(zhuǎn)移舉措逐步取得成效。
▍汽車電子業(yè)務(wù)營收高速增長，在手訂單充沛。公司汽車電子業(yè)務(wù)3Q22實現(xiàn)營收41億元，同比增長31%，增長勢頭強勁。2022年上半年，公司汽車電子業(yè)務(wù)新獲訂單約250億元，在手訂單充沛。智能駕駛方面，公司致力于打造包括智能駕駛域控制器、傳感器、仿真測試云平臺、中間件和應(yīng)用層算法的軟硬件一體化解決方案。其中，公司智能駕駛域控制器已斬獲國內(nèi)某知名主機廠的聯(lián)合開發(fā)項目，在該領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了“從0到1”的突破。智能座艙方面，公司不斷推進(jìn)與華為的合作項目，相關(guān)產(chǎn)品有望于今年實現(xiàn)量產(chǎn)。新能源方面，公司800V高壓平臺今年新獲訂單接近90億元，在手訂單充沛。公司積極推動電控模塊多合一的開發(fā)，以節(jié)省空間、降低成本。
▍汽車安全業(yè)務(wù)扭虧為盈，加快開拓國內(nèi)市場。公司汽車安全業(yè)務(wù)3Q22實現(xiàn)營收87億元，同比增長18%，并已實現(xiàn)扭虧為盈。公司持續(xù)優(yōu)化人員及管理結(jié)構(gòu)，向墨西哥、東南亞等低成本國家或地區(qū)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)移，推進(jìn)成本管控。公司在繼續(xù)擴大特斯拉、寶馬、大眾等現(xiàn)有客戶全球市場份額的同時，加快開拓中國市場，已拓展哪吒、零跑、賽力斯、智己、阿維塔等品牌的新業(yè)務(wù)。截至2022年8月，公司汽車安全業(yè)務(wù)新獲訂單約400億元，相當(dāng)于去年新獲訂單總額的1.8倍。公司致力于推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新，陸續(xù)開發(fā)量產(chǎn)駕駛員監(jiān)控系統(tǒng)、車內(nèi)乘員監(jiān)控系統(tǒng)、電動安全帶和智能方向盤等集成安全解決方案，在保障車輛安全性的同時，提升產(chǎn)品單車價值量。
▍風(fēng)險因素：汽車行業(yè)銷量下滑風(fēng)險；汽車安全業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期；公司智能駕駛業(yè)務(wù)進(jìn)展風(fēng)險；公司智能駕駛域控和ADAS產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險；新冠疫情反復(fù)帶來的不確定性。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：公司是全球汽車智能、安全系統(tǒng)龍頭供應(yīng)商。公司汽車安全業(yè)務(wù)全球市占領(lǐng)先，整合不斷推進(jìn)，已實現(xiàn)扭虧為盈；汽車電動化、智能化產(chǎn)品全球拓展，在產(chǎn)業(yè)鏈上下游不斷展開合作，全面布局智能電動，在手訂單充沛?？紤]到2023年全球汽車銷量的不確定性，我們暫時維持2022/23/24年EPS預(yù)測0.45/0.69/0.95元，根據(jù)我們對公司2023-24未來兩年CAGR=45%的預(yù)測，參考行業(yè)可比公司平均估值，考慮到公司偏傳統(tǒng)的安全業(yè)務(wù)占比較高，保守給予PEG=0.8，給予2023年35倍PE，維持目標(biāo)價25元，維持“買入”評級。
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