>> 國元國際-閱文集團(0772.HK)增長短期承壓，持續(xù)打造IP商業(yè)閉環(huán)-220831
| 上傳日期： |
2022/8/31 |
大小： |
522KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國元國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李承儒 |
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降本增效進行中，利潤端持續(xù)改善：
2022年上半年公司整體毛利率保持穩(wěn)定，由于實施了多項降本增效措施，費用支出得到有效控制，整體經(jīng)營效率有所提升，實現(xiàn)Non-GAAP歸母凈利潤6.66億元，同比增長0.2%，凈利率16.3%，同比提升1.0pcts。上半年，在線業(yè)務(wù)推廣及廣告開支有所收緊，但在電影及電視劇推廣方面的營銷開支有所增加，銷售費用11.11億元，銷售費率27.2%，同比下降3.9pcts，環(huán)比下降4.1pcts。管理費用5.58億元，管理費率13.6%，同比下降1.0pcts，環(huán)比下降2.3pcts，主要得益于研發(fā)開支的減少。
優(yōu)質(zhì)網(wǎng)文鞏固IP生產(chǎn)力，可視化持續(xù)轉(zhuǎn)化IP價值：
上半年公司，公司網(wǎng)絡(luò)文學(xué)平臺新增了約30萬名作家和60萬本小說，網(wǎng)絡(luò)文學(xué)平臺的IP數(shù)量、質(zhì)量和影響力均持續(xù)提升。在影視方面，上半年公司推出的電影《這個殺手不太冷靜》及電視劇《人世間》、《風起隴西》、《心居》、《請叫我總監(jiān)》等均大獲好評，下半年，公司仍會陸續(xù)推出豐富的IP影視作品，包括已上線的《玫瑰之戰(zhàn)》和年內(nèi)有望上線的《縱有季風起》、《潛伏者》、《新川日?！返茸髌?。
持續(xù)看好公司未來IP商業(yè)化潛力，維持買入評級：
我們預(yù)計公司2022-2024年EPS分別為1.12/1.31/1.53元，當前股價對應(yīng)PE為24.6/21.1/18.1倍，盈利預(yù)測較之前有所下調(diào)，主要反映了今年疫情的反復(fù)導(dǎo)致公司版權(quán)運營業(yè)務(wù)出現(xiàn)一定波動。但是考慮到公司為中國在線文學(xué)龍頭且與騰訊泛娛樂板塊有較強的業(yè)務(wù)協(xié)同性，我們對公司未來2年業(yè)務(wù)增長仍然看好，我們給予公司在線閱讀業(yè)務(wù)2022年15倍PE估值，給予版權(quán)運營業(yè)務(wù)2022年收入6倍PS收入。綜上，我們得到公司合理估值為416億港元，對應(yīng)2022年31倍PE。給予公司40.8港元的目標價，維持“買入”評級。
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