>> 華西證券-海倫司(9869.HK)首次覆蓋報告：燒烤配酒，打造夜經(jīng)濟消費“地標”-221010
| 上傳日期： |
2022/10/13 |
大小： |
1940KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
朱蕓 |
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海倫司是國內(nèi)連鎖酒館的頭部品牌：2009年國內(nèi)首家海倫司小酒館在北京開設，公司自2018年后成長迅速。截至2022年10月10日，公司在中國內(nèi)地共有829家在營門店，門店規(guī)模穩(wěn)居業(yè)內(nèi)第一。其中，一線城市門店87家，二線城市門店420家、三線及以下城市門店322家。門店提供的產(chǎn)品組合以自有產(chǎn)品為主，人均消費約60元，所有小啤酒均不超過10元，具有顯著的性價比特征。
疫后消費趨向謹慎，在連鎖化的規(guī)模優(yōu)勢下海倫司的競爭力進一步凸顯
從外部來看，2022上半年以來消費者信心大幅降低，居民的消費意識趨于謹慎理性，具有一定性價比的消費業(yè)態(tài)將更有競爭優(yōu)勢。同時，受疫情反復影響，多數(shù)個體獨立酒館無法通過不同門店間的資源調(diào)度來平衡整體盈利，從而難以長久生存?？紤]產(chǎn)品性價比與頭部連鎖品牌，海倫司在疫后的競爭力將更加突出。
海倫司·越試點先行加盟新模式，探索新增長曲線
從內(nèi)部來看，公司在2022上半年啟動戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，對門店進行優(yōu)化從而放緩擴店步伐，推出“海倫司·越”模式探索新增長曲線?！昂愃尽ぴ健庇?022年5月份開業(yè)，公司正式開啟“大排檔+小酒館”的復合業(yè)態(tài)?！昂愃尽ぴ健迸c傳統(tǒng)海倫司小酒館模式的核心差異在于：重啟加盟經(jīng)營模式，引入當?shù)睾献魃?，打造強強?lián)合，實現(xiàn)資源相互協(xié)同；增加燒烤品類拓展產(chǎn)品線，營業(yè)時間得到延長；轉(zhuǎn)換選址策略，覆蓋更多客群。展望未來，海倫司·越將為傳統(tǒng)直營酒館燒烤產(chǎn)品的引入提供啟發(fā)借鑒，公司的整體業(yè)績也將更具韌性。
投資建議
公司傳統(tǒng)門店不斷迭代優(yōu)化，運營效率持續(xù)改善，降本增效進展良好，新模式不斷打開下沉市場空間。中長期來看，門店網(wǎng)絡將繼續(xù)拓展，產(chǎn)品組合更加豐富，行業(yè)競爭優(yōu)勢將不斷凸顯。我們預計公司2022、2023、2024年實現(xiàn)營業(yè)收入為24.55、42.04、60.63億元，同比增長33.73%、71.26%、44.21%；我們預計公司2022、2023、2024年實現(xiàn)歸母凈利潤為0.05、4.04、7.69億元，同比增長102.14%、8117.57%、90.52%，對應EPS為0.0039、0.32、0.61元人民幣，對應的動態(tài)PE為770.80X、25.82X、15.45X。我們給予公司2023年35倍PE，以0.90為港幣兌人民幣的中間價，對應目標價為12.33港元（11.15元人民幣），首次覆蓋予以“增持”評級。
風險提示
疫情反復風險；供應商管理風險；開店不及預期風險；成本上漲風險。
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