>> 國(guó)金證券-9月貨幣金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：社融超預(yù)期，能持續(xù)嗎？-221012
| 上傳日期： |
2022/10/13 |
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| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
趙偉,楊飛,馬潔瑩 |
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事件：
10月11日，央行公布9月貨幣金融數(shù)據(jù)：新增信貸2.47萬(wàn)億元、同比多增8108億元；新增社融3.53萬(wàn)億、同比多增6245億元，社融存量增速10.6%、較上月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)；M2同比增速12.1%，較上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。
社融超預(yù)期、信貸結(jié)構(gòu)延續(xù)改善，與政策加力等因素有關(guān)，持續(xù)性還待跟蹤
新增社融超預(yù)期、有效社融回升，主因貸款和非標(biāo)貢獻(xiàn)。9月，新增社融3.53萬(wàn)億元、同比多增6245億元；存量增速10.6%、較上月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)，代表企業(yè)中長(zhǎng)期資金的有效社融增速較上月回升0.6個(gè)百分點(diǎn)至9.3%。分項(xiàng)中，新增人民幣貸款2.57萬(wàn)億元、同比多增近8000億元，非標(biāo)三項(xiàng)合計(jì)同比增量占社融同比增量6成，政府、企業(yè)債券同比少增，拖累不大，股票融資變化不大。
信貸結(jié)構(gòu)延續(xù)改善、主因企業(yè)端貢獻(xiàn)，與政策加力等有關(guān)，持續(xù)性還待觀察。9月，新增信貸2.47萬(wàn)億元、同比多增近8100億元，其中。企業(yè)中長(zhǎng)貸同比多增6540億元至1.35萬(wàn)億元、創(chuàng)有數(shù)據(jù)來(lái)歷史同期新高，或緣于政策性、開(kāi)發(fā)性金融工具落地加快等，也有可能與政策性銀行貸款釋放等有關(guān)；企業(yè)短貸延續(xù)增長(zhǎng)、同比多增超4740億元，票據(jù)融資轉(zhuǎn)負(fù)、同比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大至2180億元。
居民端需求延續(xù)低迷、中長(zhǎng)貸第10個(gè)月同比走弱，短貸也弱于以往。9月，居民貸款同比少增超1380億元，短貸同比小幅走弱、或與疫情的階段性干擾等因素有關(guān)；中長(zhǎng)貸拖累明顯、同比少增超1200億元至3456億元，創(chuàng)近7年同期新低，或與地產(chǎn)景氣度的持續(xù)降溫等有關(guān)。此背景下，9月底央行、銀保監(jiān)會(huì)、財(cái)政部等陸續(xù)發(fā)布三項(xiàng)措施，重在激發(fā)剛需和改善性住房需求，效果還待跟蹤。
重申觀點(diǎn)：穩(wěn)增長(zhǎng)加力下，融資結(jié)構(gòu)延續(xù)改善，但總量彈性或相對(duì)有限。近兩月的信貸結(jié)構(gòu)改善，與政策性、開(kāi)發(fā)性金融工具等穩(wěn)增長(zhǎng)措施的加快落地等有關(guān)，例如，9月企業(yè)中長(zhǎng)貸同比近乎翻番、并創(chuàng)歷史同期新高。往后來(lái)看，穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)加力，或帶動(dòng)有效社融企穩(wěn)回升；但總量彈性依然存在較高不確定性，關(guān)鍵變量取決于地產(chǎn)相關(guān)融資空間能否打開(kāi)等（參見(jiàn)《信用環(huán)境如何演繹？》）。
常規(guī)跟蹤：信貸總量、結(jié)構(gòu)雙雙改善，支撐社融超預(yù)期，M1回升、M2回落
社融超預(yù)期主因貸款和非標(biāo)貢獻(xiàn)。新增社融3.53萬(wàn)億元、遠(yuǎn)高市場(chǎng)預(yù)期的2.73萬(wàn)億元，其中，新增人民幣貸款2.57萬(wàn)億元、同比多增近8000億元，委托貸款同比多增近1530億元，信托貸款、表外票據(jù)同比少減近1910億元和多增120億元，政府債券、企業(yè)債券同比分別少增261億元和2541億元。
信貸分項(xiàng)中，企業(yè)端結(jié)構(gòu)改善，居民端拖累延續(xù)。9月，新增信貸同比多增8108億元。其中，企業(yè)中長(zhǎng)貸同比多增6540億元至1.35萬(wàn)億元，企業(yè)短貸同比多增4741億元至6567億元，票據(jù)同比少增1222億元至1291億元；居民中長(zhǎng)貸同比少增1211億元至3456億元，居民短貸同比少增181億元。
M1回升、M2回落。9月，M1較上月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)至6.4%、更多或與基數(shù)效應(yīng)等有關(guān)；M2較上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)至12.1%。存款分項(xiàng)中，企業(yè)、居民存款同比增加2460億元和3230億元左右，非銀存款多減2136億元，財(cái)政存款少減231億元、或一定程度反映財(cái)政支出階段性放緩。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策效果不及預(yù)期。
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