>> 中信建投-國博電子(688375)雷達(dá)T／R組件龍頭，軍工信息化核心標(biāo)的-221012
| 上傳日期： |
2022/10/13 |
大小： |
3637KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
閻貴成,王春陽 |
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公司背靠中國電科集團(tuán)，主要從事有源相控陣T/R組件和射頻集成電路相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品覆蓋軍用與民用領(lǐng)域。公司實際控制人為中國電科集團(tuán)，合計持有公司55.45%的股份。公司建立了以化合物半導(dǎo)體為核心的技術(shù)體系和系列化產(chǎn)品布局，產(chǎn)品覆蓋射頻芯片、模塊、組件，應(yīng)用領(lǐng)域覆蓋軍用與民用，是目前國內(nèi)能夠批量提供有源相控陣T/R組件及系列化射頻集成電路相關(guān)產(chǎn)品的領(lǐng)先企業(yè)。
T/R組件是有源相控陣?yán)走_(dá)的核心，射頻集成電路是5G基站的關(guān)鍵。有源相控陣?yán)走_(dá)具備多功能、高可靠性等優(yōu)勢，是未來雷達(dá)的發(fā)展趨勢，T/R組件是有源相控陣?yán)走_(dá)實現(xiàn)波束電控掃描、信號收發(fā)放大的核心組件，用量大且價值占比高。射頻芯片及模塊直接決定基站性能，對基站發(fā)射信號質(zhì)量、效率、功耗等性能產(chǎn)生決定性影響。
軍用雷達(dá)、5G基站射頻器件市場空間廣闊。隨著國防信息化的推進(jìn)，我國軍費占GDP的比重、裝備費占軍費的比重以及軍工信息化占裝備費的比重將有所提升，軍用雷達(dá)作為軍工信息化的關(guān)鍵組成，2025年我國市場規(guī)模將達(dá)到573億元。5G基站的數(shù)量增長和射頻器件的技術(shù)變革帶來的價值占比提升將帶動射頻器件市場規(guī)模，預(yù)計2022年為345.7億元。
公司產(chǎn)品性能國際領(lǐng)先，T/R組件銷量全國第一，市場地位顯著。公司T/R組件和射頻集成電路的性能指標(biāo)都達(dá)到了世界先進(jìn)水平，擁有年產(chǎn)數(shù)十萬件T/R組件的能力，銷量全國第一，射頻集成電路在通信領(lǐng)域的占比穩(wěn)步提升，占據(jù)重要市場地位。
公司是軍用T/R組件龍頭，具有稀缺屬性。公司軍民品下游需求旺盛，公司技術(shù)實力達(dá)到國際先進(jìn)水平，T/R組件銷量國內(nèi)第一，募投項目將提升T/R組件和射頻模塊、芯片的技術(shù)以及生產(chǎn)能力，業(yè)績有望高速增長。預(yù)計公司2022至2024年營業(yè)收入分別為33.38/43.77/56.40億元，同比增長33.06%/31.10%/28.88%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.03/6.77/8.78億元，同比增長36.52%/34.72%/29.63%，EPS分別為1.26/1.69/2.19，對應(yīng)2022/9/30收盤價，PE為72/54/42倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：1、下一代軍品市場份額占比下降風(fēng)險；2、軍品訂單不及預(yù)期；3、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量對公司持續(xù)經(jīng)營能力的影響；4、5G基站建設(shè)周期性波動風(fēng)險。
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