>> 海通證券-時代電氣(688187)公司研究報告：立足軌交領(lǐng)域，新興裝備快速發(fā)展-221013
| 上傳日期： |
2022/10/13 |
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| 976KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
鄭宏達(dá),華晉書 |
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公司發(fā)布2022年半年報實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入65.27億元，同比增長23.19%。實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤人民幣8.71億元，同比增長25.28%。
軌道交通領(lǐng)域領(lǐng)跑國內(nèi)市場，開拓海外市場。截至2022年上半年，高速鐵路、機(jī)車牽引變流系統(tǒng)產(chǎn)品持續(xù)領(lǐng)跑國內(nèi)市場。在城軌領(lǐng)域，據(jù)公司2022年半年報援引RT軌道交通統(tǒng)計，2012年至2021年連續(xù)十年在國內(nèi)市場占有率穩(wěn)居第一，并在2022年上半年持續(xù)領(lǐng)跑國內(nèi)市場。在軌道工程機(jī)械領(lǐng)域，公司下屬子公司寶雞中車時代是國鐵集團(tuán)三大養(yǎng)路機(jī)械定點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)之一，并且不斷向客運(yùn)專線、城軌市場開拓。軌道交通裝備業(yè)務(wù)方面，受國內(nèi)疫情影響，國鐵集團(tuán)動車組新造采購縮減，公司穩(wěn)固國內(nèi)市場，主型產(chǎn)品市占率穩(wěn)定，跨平臺檢修逐點(diǎn)突破，緊跟主機(jī)廠步伐“走出去”，亞洲、歐洲、美洲等海外市場開拓有所斬獲；城市軌道交通市場保持良好發(fā)展態(tài)勢，牽引系統(tǒng)新獲訂單繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，隨著南京、福州、成都、長株潭和西安5個都市圈規(guī)劃相繼獲得國家批復(fù)，市域鐵路將迎來發(fā)展機(jī)遇；軌道工程機(jī)械裝備積極開拓城軌市場并取得新突破；城軌信號系統(tǒng)多個項(xiàng)目并行開展，工程化能力不斷提升。
新興裝備業(yè)務(wù)抓機(jī)遇，各項(xiàng)發(fā)展順利。功率半導(dǎo)體器件板塊：二期芯片產(chǎn)線正逐步接近設(shè)計產(chǎn)能，中低壓模塊交付能力得到大幅提升。高壓器件中電網(wǎng)用器件各項(xiàng)目持續(xù)交付，軌交用器件外部供應(yīng)取得歷史性的訂單突破；中低壓器件推進(jìn)迅速，風(fēng)電用模塊向一線設(shè)備廠商持續(xù)交付，光伏用模塊獲得批量訂單；新能源車用SiC模塊在持續(xù)驗(yàn)證過程中，SiC技術(shù)能力提升建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)度正常；雙極器件地位穩(wěn)定，其中大電源多晶硅占據(jù)絕對市場優(yōu)勢。在研發(fā)方面，軌道交通、電網(wǎng)、新能源汽車、新能源與工業(yè)領(lǐng)域關(guān)鍵產(chǎn)品開發(fā)有序推進(jìn)，IGBT芯片技術(shù)達(dá)到國際先進(jìn)水平，有效支撐市場需求。
盈利預(yù)測和投資建議。我們認(rèn)為公司在維持軌交龍頭地位的同時，持續(xù)加大對新興裝備業(yè)務(wù)投入，成長潛力值得期待。我們預(yù)計22-24年公司對應(yīng)EPS分別為1.61/1.86/2.11元/股。考慮到可比公司估值水平，給予22年P(guān)S估值區(qū)間5-6倍，對應(yīng)合理價值區(qū)間58.37-70.04元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。開拓新產(chǎn)業(yè)及新業(yè)務(wù)的風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)及行業(yè)政策變化風(fēng)險；新冠疫情影響；匯率波動的風(fēng)險。
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