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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2022年中報(bào)：2022H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.9億元，同比增長(zhǎng)26.4%；歸母凈利潤(rùn)0.68億元，同比增長(zhǎng)12.6%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.67億元，同比增長(zhǎng)20.4%。2022Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.0億元，同比增長(zhǎng)14.2%；歸母凈利潤(rùn)0.45億元，同比增長(zhǎng)13.6%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.45億元，同比增長(zhǎng)26.6%。
　　寵物主糧高增，海外業(yè)務(wù)拉動(dòng)營(yíng)收。
　　分產(chǎn)品來(lái)看：2022H1，公司寵物零食業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.1億元，同比增長(zhǎng)20.5%。寵物罐頭業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.6億元，同比增長(zhǎng)31.6%，主要系新西蘭罐頭廠PFNZ并表所致。寵物主糧業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.4億元，同比增長(zhǎng)58.4%，主要得益于公司落實(shí)戰(zhàn)略發(fā)展方針，重點(diǎn)開(kāi)拓寵物主糧業(yè)務(wù)。寵物用品及保健品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.16億元，同比增長(zhǎng)104.1%，主要得益于公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的寵物用品銷(xiāo)售規(guī)模增長(zhǎng)。
　　分地區(qū)來(lái)看：2022H1，公司境內(nèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.8億元，同比增長(zhǎng)22.1%。我們判斷，境內(nèi)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)主要得益于三方面，一是公司通過(guò)在品牌端的持續(xù)運(yùn)營(yíng)并且持續(xù)加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)素質(zhì)，形成了以"Wanpy頑皮"、"Zeal真致"為核心的自主品牌矩陣，持續(xù)向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)力；二是新建智慧寵物干糧工廠投產(chǎn)；三是國(guó)內(nèi)寵物消費(fèi)市場(chǎng)修復(fù)至疫情前水平。未來(lái)，隨著疫情在國(guó)內(nèi)的良好控制，預(yù)計(jì)寵物行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將繼續(xù)持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)。公司形成了全球化的客戶資源和營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，境外銷(xiāo)售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為75.9%。2022H1境外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.1億元，同比增長(zhǎng)27.9%，成為帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的強(qiáng)力引擎。依托于公司全產(chǎn)業(yè)鏈條以及穩(wěn)定產(chǎn)品質(zhì)量，公司外銷(xiāo)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)定，并且伴隨著公司銷(xiāo)售規(guī)模的逐漸擴(kuò)大，品牌影響力逐漸顯現(xiàn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年凈利潤(rùn)分別為1.66、2.34、3.14億元，同比增長(zhǎng)43.4%、41.1%、34.4%，當(dāng)前收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)2022-2023年P(guān)E為53、38倍，公司作為寵物用品龍頭企業(yè)，參考可比公司給予公司2022年54~55倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間30.43~31.00元，對(duì)應(yīng)22年P(guān)S為2.4~2.5倍，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格居高不下，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。