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2020年以前銅的月差和升貼水變動(dòng)幅度都不大，而且非常有季節(jié)性規(guī)律。但是2020年以來銅頻繁發(fā)生擠倉(cāng)行情，我們復(fù)盤了2020年以來的四次大的擠倉(cāng)行情，總結(jié)下來，一方面是因?yàn)榻鼛啄暌咔楹蛢r(jià)格的大幅波動(dòng)，導(dǎo)致需求的季節(jié)性被打亂，經(jīng)常出現(xiàn)需求某一段時(shí)間特別差，但是過一段時(shí)間后突然爆發(fā)的情況，廢銅貨源的不穩(wěn)定，也加劇了這一現(xiàn)象，市場(chǎng)很難根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)來判斷需求的好壞；另外供應(yīng)端來看，過去銅的物流非常通暢，一旦進(jìn)口窗口打開，就會(huì)有大量的銅在很短的時(shí)間內(nèi)從日韓臺(tái)灣運(yùn)過來，但是近幾年由于疫情的原因，以及去年缺箱少船的原因，物流運(yùn)輸時(shí)間拉長(zhǎng)，所以即使進(jìn)口利潤(rùn)很高，銅也不能及時(shí)到港，就會(huì)造成某段時(shí)間供需不匹配，供需缺口非常大的情況；最后今年以來供應(yīng)干擾非常集中，供應(yīng)增量不及預(yù)期，下半年供應(yīng)跟不上需求，供需缺口擴(kuò)大。