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BGM集采中標(biāo)貢獻(xiàn)院內(nèi)市場(chǎng)增量，看好CGM上市后打開(kāi)長(zhǎng)期空間
　　公司為國(guó)內(nèi)血糖監(jiān)測(cè)領(lǐng)域領(lǐng)軍者，近期三明聯(lián)盟BGM試紙集采中標(biāo)結(jié)果良好，CGM報(bào)產(chǎn)后進(jìn)展順利，整體經(jīng)營(yíng)向好。考慮院內(nèi)BGM受益集采增量及海外子公司運(yùn)營(yíng)邊際改善，我們上調(diào)收入及投資收益等預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司22-24年EPS為0.64/0.77/0.93元（前值0.57/0.71/0.88元）。公司為國(guó)內(nèi)血糖監(jiān)測(cè)龍頭，BGM業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健，CGM性能領(lǐng)先且研發(fā)順利，看好產(chǎn)品上市后打開(kāi)長(zhǎng)期空間，我們給予公司22年57x PE（可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期均值50x），調(diào)整目標(biāo)價(jià)至36.36元（前值36.30元），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　BGM集采全線中標(biāo)助力院內(nèi)市場(chǎng)份額快速提升，公司獲益顯著
　　福建省三明市牽頭開(kāi)展的2省17市聯(lián)盟院內(nèi)BGM試紙集采結(jié)果已于近期公布，公司產(chǎn)品以?xún)r(jià)換量獲益明顯，表現(xiàn)在：1）量：公司在A1、A2組（歷史采購(gòu)量占比累計(jì)達(dá)75%的大廠組）均為第一名，合計(jì)可至少獲得約定采購(gòu)量的70%（VS公司此前在院內(nèi)市場(chǎng)份額較低）；2）價(jià)：聯(lián)盟平均降幅約62%，我們預(yù)計(jì)公司產(chǎn)品出廠價(jià)略有調(diào)整；3）收入：我們預(yù)計(jì)公司產(chǎn)品在聯(lián)盟內(nèi)的銷(xiāo)量增長(zhǎng)可較好彌補(bǔ)價(jià)格調(diào)整，相關(guān)區(qū)域院內(nèi)收入或顯著提升。
　　CGM數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，國(guó)內(nèi)外注冊(cè)進(jìn)展順利
　　1）國(guó)內(nèi)：公司CGM的FIH（人體首次臨床研究，隨機(jī)納入6例）結(jié)果表現(xiàn)良好，產(chǎn)品使用壽命達(dá)15天，MARD值（平均絕對(duì)相對(duì)誤差）為7.90%，我們預(yù)計(jì)120例完整臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)結(jié)果或與FIH結(jié)果相近，彰顯產(chǎn)品過(guò)硬質(zhì)量；公司CGM產(chǎn)品已于22年7月獲得NMPA注冊(cè)受理，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)有望于4Q22或1Q23獲批上市；2）歐盟：公司目前已啟動(dòng)CE認(rèn)證的注冊(cè)申報(bào)工作，我們預(yù)計(jì)有望于1Q23獲批；3）美國(guó)：我們預(yù)計(jì)有望于2H22在美國(guó)開(kāi)展注冊(cè)臨床試驗(yàn)，并于1H24獲得FDA審批。
　　公司CGM綜合性能突出，渠道及規(guī)模生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)助力上市后快速放量
　　我們看好公司CGM的長(zhǎng)期發(fā)展，基于：1）產(chǎn)品性能優(yōu)異：公司CGM采用第三代葡萄糖傳感器技術(shù)，使用前無(wú)需指血校準(zhǔn)且傳感器壽命較長(zhǎng)（約15天），性能優(yōu)于目前國(guó)內(nèi)獲批的絕大多數(shù)國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品；2）規(guī)模生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)充分：公司作為國(guó)內(nèi)血糖監(jiān)測(cè)領(lǐng)域龍頭，在BGM領(lǐng)域積累了豐富的自動(dòng)化生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，有望延續(xù)優(yōu)勢(shì)到CGM。目前公司CGM產(chǎn)品的半自動(dòng)化生產(chǎn)線已投入運(yùn)行，全自動(dòng)化生產(chǎn)線有望于22年底就緒；3）渠道優(yōu)勢(shì)明顯：公司在血糖監(jiān)測(cè)領(lǐng)域擁有國(guó)內(nèi)（零售+醫(yī)院）和海外（PTS+Trividia）完備的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，我們認(rèn)為CGM上市后有望嫁接現(xiàn)有成熟渠道實(shí)現(xiàn)快速放量。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：核心產(chǎn)品銷(xiāo)售不達(dá)預(yù)期，核心產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。