>> 東亞前海證券-美容護(hù)理行業(yè)2022中報(bào)業(yè)績綜述及基金持倉分析：合規(guī)保發(fā)展，營銷謀增長-221013
| 上傳日期： |
2022/10/13 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
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作者： |
鄭倩怡 |
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核心觀點(diǎn)
2022年半年報(bào)披露完畢，消費(fèi)整體承壓、表現(xiàn)低迷背景下，美容護(hù)理需求仍顯韌性，整體保持高景氣度，業(yè)績維持較快增長。從基本面來看，2022H1申萬美容護(hù)理行業(yè)營收同比增長42.36%，在申萬一級行業(yè)中排名第3；歸母凈利潤同比增長19.27%，在申萬一級行業(yè)中排名第7。收入端，2022H1增速分子板塊來看：醫(yī)美藥械制造>品牌化妝品>生活用紙>洗護(hù)用品>醫(yī)美終端機(jī)構(gòu)>化妝品制造及其他。利潤端，行業(yè)上市公司盈利能力受疫情影響程度較大，僅景氣度保持較高的兩個子板塊品牌化妝品（同增8%）、醫(yī)美藥械（同增1%）錄得歸母凈利潤正增長。
醫(yī)美板塊：醫(yī)美行業(yè)百花齊放盛景受疫情多發(fā)影響，馬太效應(yīng)顯現(xiàn)并有望持續(xù)增強(qiáng)，從細(xì)分領(lǐng)域來看上游藥械業(yè)績韌性優(yōu)于終端服務(wù)。2022H1，醫(yī)美藥械/終端服務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入20.28億元/19.06億元，同比增長約26%/1%；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.83億元/0.11億元，同比增長1%/下滑88%。政策面上，年內(nèi)醫(yī)美監(jiān)管再現(xiàn)新方向，監(jiān)管力度超前、范圍拓寬，加速行業(yè)合規(guī)化進(jìn)程。隨著行業(yè)參與者增多、監(jiān)管趨嚴(yán)，非合規(guī)經(jīng)營及盈利能力較弱的企業(yè)或被加速淘汰。
化妝品板塊：從上市公司業(yè)績來看，國貨品牌化妝品在消費(fèi)低迷、疫情多發(fā)背景下保持較亮眼增長，而化妝品制造及其他環(huán)節(jié)則表現(xiàn)較弱。2022H1品牌化妝品/化妝品制造及其他分別實(shí)現(xiàn)收入143.44億元/53.58億元，同比分別增長15%/下滑12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.22億元/凈虧損0.25億元，同比分別增長8%/下滑105%。品牌端企業(yè)資源投入更多在營銷環(huán)節(jié)，品牌多以高強(qiáng)度的營銷投入帶動收入，超頭主播缺位但頭部品牌勢能仍持續(xù)釋放，保持較強(qiáng)業(yè)績韌性。政策面上，隨著2021年發(fā)布化妝品監(jiān)管法規(guī)的陸續(xù)實(shí)施，2022年化妝品監(jiān)管力度明顯提升，產(chǎn)品的功效宣稱、生產(chǎn)監(jiān)管日趨嚴(yán)格。
個護(hù)用品：日用品作為可選消費(fèi)中的相對剛性的需求，2022H1品類零售額仍維持增長態(tài)勢。從上市公司業(yè)績來看，行業(yè)收入保持小幅增長，但利潤端顯著承壓。2022H1生活用紙/洗護(hù)用品分別實(shí)現(xiàn)收入305.53億元/78.25億元，同比分別增長9%/4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤30.34億元/6.25億元，同比分別下滑24%/40%。
基金持倉分析：2022Q2基金美容護(hù)理行業(yè)持倉總市值為181.59億元，較一季度98.57億元環(huán)比提升84.21%，在31個申萬一級行業(yè)中排名第28，較上期提升1名。行業(yè)配置繼續(xù)升溫，超配比例已達(dá)2021年以來最高水平。分子行業(yè)來看，2022Q2增量資金主要配置在醫(yī)美及化妝品板塊。
投資建議
行業(yè)高速發(fā)展期規(guī)范化進(jìn)程提速，把握消費(fèi)低迷背景下優(yōu)質(zhì)頭部上市公司低位布局機(jī)會。我們堅(jiān)定看好醫(yī)美、化妝品行業(yè)中長期成長，行業(yè)合規(guī)化推進(jìn)疊加疫情背景下頭部企業(yè)或借助其品牌、資質(zhì)、市場、供應(yīng)鏈及資金等優(yōu)勢擴(kuò)大其市場份額。持續(xù)看好注射類輕醫(yī)美藥械龍頭愛美客以及國貨抗敏護(hù)膚品中領(lǐng)先地位突出的貝泰妮，相關(guān)標(biāo)的包括珀萊雅、華熙生物、昊海生科、魯商發(fā)展等。
風(fēng)險(xiǎn)提示
疫情反復(fù)擾動終端消費(fèi)；行業(yè)政策不利變化；市場競爭加劇等。
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