>> 國盛證券-顧家家居(603816)回回購顯信心，復(fù)蘇趨勢現(xiàn)-221013
| 上傳日期： |
2022/10/14 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜春波 |
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事件：10月13日公司發(fā)布公告，擬回購不低于3億元且不超過6億元，回購股份價格不超過60元/股，回購股份用于股權(quán)激勵或員工持股計劃、可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，連續(xù)回購+增持彰顯公司經(jīng)營信心。
國內(nèi)市場：融合效果顯現(xiàn)，經(jīng)營復(fù)蘇。盡管三季度受點(diǎn)狀疫情、地產(chǎn)疊加高溫影響，消費(fèi)者信心不足，但公司積極調(diào)整市場策略，推出“百日奮戰(zhàn)計劃”，加大營銷支持力度同時加強(qiáng)高性價比產(chǎn)品研發(fā)，預(yù)計經(jīng)營有望回暖。此外，根據(jù)我們渠道調(diào)研，公司通過多維獲客、套系化銷售提高轉(zhuǎn)化率和客單值，華東某區(qū)域軟體+定制融合套餐占比超80%，融合客單值達(dá)4.8-5萬元。預(yù)計公司經(jīng)營表現(xiàn)9月好于8月，且10月以來客流回暖，我們認(rèn)為國內(nèi)復(fù)蘇趨勢已初步顯現(xiàn)，4季度交付旺季疊加節(jié)日促銷，增長預(yù)期提速。
海外市場：經(jīng)營觸底，利潤彈性顯現(xiàn)。海外整體需求走弱&去庫疊加，目前經(jīng)營預(yù)期見底；根據(jù)我們測算，人民幣貶值幅度若達(dá)5%，預(yù)計凈利率提升2.48pct；此外，伴隨原材料價格高位回落，龍頭提價效應(yīng)有望顯現(xiàn)，疊加公司外銷供應(yīng)鏈持續(xù)優(yōu)化、加大本土運(yùn)營，公司利潤率將受益于人民幣貶值、海運(yùn)費(fèi)回落、原材料下跌三重利好，海外利潤彈性顯現(xiàn)。
品類融合空間大，長期成長邏輯清晰。根據(jù)我們測算，目前公司服務(wù)客戶數(shù)超100萬，“軟體+定制”融合單比例僅小個位數(shù)，公司前5年在產(chǎn)能、供應(yīng)鏈、店態(tài)、零售體系建立等方面準(zhǔn)備扎實，定制起量迅速、我們預(yù)計未來有望持續(xù)增長帶動融合單比例快速上升，驅(qū)動客單值穩(wěn)步增長。
盈利預(yù)測與投資評級：我們認(rèn)為當(dāng)前市場對于家居板塊預(yù)期、情緒均較低，但經(jīng)營現(xiàn)復(fù)蘇信號，估值已處歷史底部，政策持續(xù)催化下地產(chǎn)板塊已現(xiàn)反彈，預(yù)計未來政策、管控、基本面修復(fù)等因素均將催化公司股價反彈。我們預(yù)計2022-24年公司歸母凈利潤分別實現(xiàn)20.0億元、23.72億元、28.27億元，對應(yīng)PE為15.0X、12.7X、10.6X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)低于預(yù)期、疫情反復(fù)
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