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事件：順豐控股發(fā)布2022年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)增公告。預(yù)計(jì)2022Q1-3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)44.2-45.7億元，同比增長(zhǎng)146-154%；扣非凈利潤(rùn)38.0-39.5億元，同比增長(zhǎng)1041-1086%。預(yù)計(jì)2022Q3歸母凈利潤(rùn)19.1-20.6億元，同比增長(zhǎng)84-99%；扣非凈利潤(rùn)16.5-18.0億元，同比增長(zhǎng)104-122%。公司通過前三季度經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)持續(xù)改善，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　主業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健增長(zhǎng)，看好未來機(jī)場(chǎng)物流園投建帶動(dòng)協(xié)同效應(yīng)。三季度公司業(yè)務(wù)量穩(wěn)健增長(zhǎng)，7/8月件量同比增速分別為8.9%/9.2%，超行業(yè)增速0.7pct/4.2pct。今年以來退貨件、生鮮水果等高端消費(fèi)類產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力，為時(shí)效件主業(yè)貢獻(xiàn)新增量，電商標(biāo)快發(fā)展向好，經(jīng)濟(jì)件產(chǎn)品結(jié)構(gòu)平穩(wěn)優(yōu)化。鄂州機(jī)場(chǎng)已完成建設(shè)，相關(guān)物流園等配套設(shè)施有望于明年投建，將進(jìn)一步打開主業(yè)增長(zhǎng)空間，并降低運(yùn)營(yíng)成本。
　　成本端不斷優(yōu)化，業(yè)績(jī)持續(xù)向好。公司內(nèi)部精細(xì)化管理及四網(wǎng)融通顯現(xiàn)成效，不斷深化場(chǎng)地、運(yùn)力等資源整合，釋放各業(yè)務(wù)間協(xié)調(diào)效應(yīng)與規(guī)模效應(yīng)，新業(yè)務(wù)盈虧情況顯著改善，未來業(yè)績(jī)持續(xù)向好確定性較強(qiáng)。
　　疫后需求復(fù)蘇疊加公司改善有望釋放較大彈性，關(guān)注底部布局機(jī)會(huì)。受疫情等因素影響，今年物流行業(yè)增速普遍承壓，需求端存在一定壓力，但較低的基數(shù)意味著疫后復(fù)蘇的較大彈性，疊加公司前期機(jī)場(chǎng)等投入逐漸進(jìn)入收尾階段，產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，我們看好高質(zhì)量發(fā)展下公司未來的收入增長(zhǎng)與利潤(rùn)提升。同時(shí)公司繼回購(gòu)及股權(quán)激勵(lì)后再度推出20億元回購(gòu)計(jì)劃，彰顯未來發(fā)展信心。當(dāng)前估值處于底部，建議關(guān)注布局機(jī)會(huì)。
　　投資分析意見：上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。綜合考慮行業(yè)增速及部分區(qū)域疫情帶來的影響，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)22-24年公司歸母凈利潤(rùn)為66.1/87.9/104.8億元（原預(yù)測(cè)為60.7/87.9/106.4億元），同比增長(zhǎng)54.9%/33.0%/19.2%，對(duì)應(yīng)22-24年市盈率34x/25x/21x。公司長(zhǎng)期價(jià)值確定，我們看好公司業(yè)績(jī)持續(xù)改善以及未來估值體系向上切換，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度超預(yù)期，公司新業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期，疫情影響超預(yù)期