>> 國(guó)泰君安-五菱汽車(00305.HK)2022年上半年持續(xù)虧損，靜待拐點(diǎn)出現(xiàn)-220825
| 上傳日期： |
2022/9/1 |
大小： |
429KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國(guó)泰君安 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
馬守彰 |
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投資建議：五菱汽車（“五菱”或“公司”）2022年上半年仍處于虧損狀態(tài)，并沒有像我們預(yù)期般地好轉(zhuǎn)。受疫情、供應(yīng)鏈緊張及成本增加的影響，公司恢復(fù)盈利的難度加大。轉(zhuǎn)型正在進(jìn)行中，我們相信需要一些時(shí)間才能看到實(shí)質(zhì)的進(jìn)展。目前，我們給予五菱“中性”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)1.04港元。
五菱2022年上半年確認(rèn)凈虧損8,050萬港元，同比擴(kuò)大205.4%。業(yè)績(jī)符合公司盈利預(yù)警。2022年上半年收入下降12.4%至人民幣62.75億元，主要受疫情和供應(yīng)鏈限制的影響，三個(gè)經(jīng)營(yíng)分部收入均出現(xiàn)下滑。汽車動(dòng)力系統(tǒng)收入同比下降9.7%，主要由于非上汽通用五菱業(yè)務(wù)銷售疲軟和平均售價(jià)下降所致。汽車零部件業(yè)務(wù)收入同比下降4.2%至人民幣29.68億元。期內(nèi)，汽車零部件板塊的非上汽通用五菱業(yè)務(wù)收入占比增長(zhǎng)至32.6%（2021年：25%）。商用車業(yè)務(wù)收入同比下降20.0%至人民幣20.88億元，因?yàn)殇N量同比下降34.6%。然而，這被物流電動(dòng)車的銷量增長(zhǎng)所部分抵消（同比增長(zhǎng)92.7%至7,900輛）。
成本上升損害盈利能力。生產(chǎn)成本上升拖累毛利率下降1.0個(gè)百分點(diǎn)至5.9%。此外，研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)61.9%至人民幣1.91億元，占收入比率上升1.4個(gè)百分點(diǎn)。盡管在銷售和管理費(fèi)用方面嚴(yán)格控制成本，五菱仍轉(zhuǎn)為人民幣6,900萬元的經(jīng)營(yíng)虧損，而2021年上半年為人民幣2,200萬元的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。
轉(zhuǎn)型需時(shí)。五菱正進(jìn)行多項(xiàng)重大改革，以恢復(fù)盈利。這包括HEV節(jié)能發(fā)動(dòng)機(jī)的推出，該發(fā)動(dòng)機(jī)已在第二季度小批量生產(chǎn)。此外，物流電動(dòng)汽車的增長(zhǎng)強(qiáng)勁，有望在本地和國(guó)際市場(chǎng)上做出更大的貢獻(xiàn)。最后但同樣重要的是，五菱新能源的設(shè)立已獲得公司獨(dú)立股東的批準(zhǔn)。我們預(yù)計(jì)，公司集中資源捕捉電動(dòng)汽車趨勢(shì)的收益實(shí)現(xiàn)需要時(shí)間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情不確定性；下游需求放緩；原材料價(jià)格波動(dòng)
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