>> 川財證券-長江電力(600900)深度研究報告：短期來水波動不改長期投資價值-221010
| 上傳日期： |
2022/10/14 |
大小： |
1601KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
川財證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫燦 |
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坐擁最優(yōu)質水資源永久使用權及水電站資產，水電裝機規(guī)模大
作為資源型企業(yè)，公司擁有我國最優(yōu)質水能資源的永久使用權和最優(yōu)質的水電站資產，公司運營管理（含代管）6座巨型水電站，均為國家重要戰(zhàn)略工程，位處長江干流之上，其中4座水電站裝機容量位居全球前十，擁有70萬千瓦及以上級巨型水輪發(fā)電機組76臺，占全球同類機組的59.84%。公司作為國內最大的水電上市公司，行業(yè)領先地位牢固，營業(yè)收入、裝機容量和發(fā)電量都穩(wěn)居行業(yè)第一位。
烏東德電站、白鶴灘電站注入在即，調度體系變更有望提升發(fā)電規(guī)模
烏東德、白鶴灘電站注入后公司裝機容量和發(fā)電量將大幅提升，其中，烏東德電站裝機容量1,020萬千瓦，年設計發(fā)電量389億千瓦時，利用小時數3,815小時；白鶴灘電站裝機容量1,600萬千瓦，年設計發(fā)電量624億千瓦時，利用小時數3,903小時。此外，烏東德、白鶴灘電站的注入使水庫梯級區(qū)域調度效應更加凸顯，節(jié)水增發(fā)電量將進一步提升。目前，溪洛渡、向家壩、三峽、葛洲壩等4座電站已實施統(tǒng)一聯(lián)合的水庫調度，年節(jié)水增發(fā)電量近100億千瓦時，在烏東德、白鶴灘電站全部機組投產后，將由公司進行統(tǒng)一調度和電力生產管理，屆時“六庫聯(lián)調”將進一步減少棄水，提升水資源利用率。
積極開展新業(yè)務，拓展成長新空間
公司智慧綜合能源規(guī)模化發(fā)展，創(chuàng)新推出城市綠色綜合能源管家模式，積極布局“源網荷儲”一體化發(fā)展，與多個城市和地區(qū)簽署智慧綜合能源戰(zhàn)略合作協(xié)議，新建并投運江蘇宿遷泗陽光儲充等15個項目，開工建設湖南耒陽生物天然氣等一批項目。公司新能源、抽蓄業(yè)務順利開局，公司聚焦“水風光儲”多能互補，緊盯“大基地”“大項目”，堅持“送電端、受電端”兩端發(fā)力，推動新能源業(yè)務差異化發(fā)展；有序推進金沙江下游水風光一體化基地開發(fā)，發(fā)揮公司水電領域優(yōu)勢，鎖定多個抽水蓄能項目。優(yōu)化戰(zhàn)略投資布局，2021年實現投資收益54.26億元，創(chuàng)歷史新高，有效平滑來水波動對公司業(yè)績的影響。
盈利預測
暫不考慮烏白注入，預計2022-2024年公司營業(yè)收入分別為561.34（同比增長0.88%）、583.50和594.82億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為269.04（同比增長2.40%）、280.65和286.86億元。截止2022年10月10日，公司股價23.36元，總股本227.4億股，對應市值5312億元,2022-2024年PE約為19.75、18.93和18.52倍，對應EPS1.18、1.23、1.26元，給予“增持”評級。
風險提示：長江來水風險、安全生產風險、投資管控風險等
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