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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　中國建筑2022PE3.8倍(萬保招金平均PE8.2倍)。2022Q1-Q3地產(chǎn)銷售額增速-33/-3/7%，前3季度逐季改善；銷售額增速連續(xù)兩月為正加速。
　　事件：
　　中國建筑發(fā)布《2022年1-9月經(jīng)營情況簡報(bào)》。
　　評論：
　　前3季度新簽增11%，在手訂單3.4倍于收入。(1)前3季度新簽2.7萬億增11%(21年同期新簽增速10%，21全年增速10%)，2年CAGR+11%，3年CAGR+10%。(2)22Q3新簽7022億增12%(21Q3新簽同比下降45%)，環(huán)比Q2下降1個(gè)百分點(diǎn)。(3)9月新簽3329億增11%(21年9月新簽增速2%)，環(huán)比8月下降17個(gè)百分點(diǎn)。(4)前3季度新簽分行業(yè)：建筑業(yè)2.5萬億(+14%)，其中房建1.8萬億(+9%)占建筑業(yè)的72%，基建新簽6675億(+31%)占建筑業(yè)的27%。(5)21年末在手訂單6.5億(+17%)保障倍數(shù)3.4倍。
　　Q3地產(chǎn)銷售額增7%逐季改善，土儲5倍于銷售面積。(1)前3季度地產(chǎn)銷售額2725億同比下降9%，21年同期銷售額同增8%，21全年銷售額同比下降2%。(2)22Q3地產(chǎn)銷售額865億同增7%(21Q3銷售額同比下降16%)，22Q1-Q3銷售額增速-33/-3/7%，前3季度逐季改善。(3)9月地產(chǎn)銷售額341億增26%(21年9月銷售額同降30%)，8月銷售額增18%，連續(xù)兩個(gè)月為正且逐月加速。(4)9月末房地產(chǎn)土儲9166萬m2是銷售面積5倍。
　　中國建筑行業(yè)全球最高信用評級，PE3.8倍是萬保招金平均PE46%低估。(1)中國建筑全球最大工程承包商，打造“規(guī)劃設(shè)計(jì)、投資開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房屋建筑工程”“四位一體”商業(yè)模式。(2)標(biāo)普/穆迪/惠譽(yù)對公司的評級A/A2/A為行業(yè)全球最高信用評級，旗下中海地產(chǎn)是綠檔企業(yè)，負(fù)債水平保持在行業(yè)最低區(qū)間，地產(chǎn)存貨主要集中在一線和省會城市。(3)中國建筑2022PE3.8倍是地產(chǎn)萬保招金平均PE的46%，過去5年平均是萬保招金PE的73%，最大99%。公司PB0.62倍低于萬保招金平均PB1.1倍。
　　地產(chǎn)政策持續(xù)寬松：央行下調(diào)首套住房公積金貸款利率，財(cái)政部優(yōu)惠換購住房個(gè)人所得稅。(1)9月29日央行對2022年6-8月新建商品住宅銷售價(jià)格環(huán)比、同比均連續(xù)下降的城市，22年底前階段性放寬首套房商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率下限。(2)9月30日財(cái)政部/稅務(wù)總局自2022年10月1日至2023年12月31日，對出售自有住房并在現(xiàn)住房出售后1年內(nèi)在市場重新購買住房的納稅人，對其出售現(xiàn)住房已繳納的個(gè)人所得稅予以退稅優(yōu)惠。(3)央行決定自2022年10月1日起，下調(diào)首套個(gè)人住房公積金貸款利率0.15個(gè)百分點(diǎn)，5年以下(含5年)和5年以上利率分別調(diào)整為2.6%和3.1%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策超預(yù)期緊縮、疫情反復(fù)等