>> 中信證券-一周研讀：布局估值切換和景氣拐點行業(yè)-221014
| 上傳日期： |
2022/10/14 |
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pdf 共16頁 |
來源： |
中信證券 |
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作者： |
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【底部特征凸顯，入場時機將至】
當前市場底部特征顯現(xiàn)，體現(xiàn)在謹慎心態(tài)高度一致、成交持續(xù)低迷、估值更加合理；10月政策和經(jīng)濟預(yù)期逐漸明朗，匯率快速貶值沖擊結(jié)束，場內(nèi)活躍資金已經(jīng)完成避險降倉，場外抄底資金開始入場，預(yù)計市場將迎來月度級別修復(fù)行情起點。首先，從底部特征來看，投資者謹慎心態(tài)已高度一致，“明年再看”成為普遍共識，當前市場熱度已冷卻至2020年9月以來最低水平，整體估值已具備長期吸引力，部分行業(yè)動態(tài)估值接近2018年底水平。其次，從入場時點來看，即將召開的二十大將明確長期戰(zhàn)略方向，穩(wěn)增長舉措再次集中發(fā)力，預(yù)計三季度是此輪經(jīng)濟下行的尾聲，四季度開始逐步好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲加息恐慌已達極致，預(yù)計通過非貨幣手段抑制通脹的舉措會被更多討論。最后，從增量流動性來看，活躍私募倉位已經(jīng)降至過去五年中位數(shù)以下，成交擁擠度更加健康，節(jié)前避險資金可能在匯率波動擔憂緩解后回流，同時場外抄底資金逐步入場。預(yù)計10月將迎來加倉窗口，堅持均衡配置，積極布局估值切換和景氣拐點行業(yè)。
具體品種選擇上，建議關(guān)注：①成長制造領(lǐng)域重點關(guān)注此前持續(xù)調(diào)整、明年有估值切換空間的半導(dǎo)體和軍工當中的白馬龍頭，以及標簽屬性較弱、估值性價比仍較高的化工新材料。②醫(yī)藥行業(yè)重點關(guān)注具備較高性價比的中藥，受益醫(yī)療新基建的醫(yī)療設(shè)備以及充分消化估值和對政策擔憂的醫(yī)療器械和服務(wù)。③景氣拐點行業(yè)重點關(guān)注優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)開發(fā)商、基建、電力和酒店等。此外，在外部科技領(lǐng)域制裁不斷加劇的環(huán)境下，關(guān)注芯片、信創(chuàng)等自主可控領(lǐng)域的配置機會。
【當前A股估值調(diào)整到什么位置了】
9月A股行情以縮量調(diào)整為主，截至9月30日，交易指標顯示市場情緒低迷，主要寬基指數(shù)動態(tài)估值也調(diào)整到了過去幾輪熊市末尾的水平，北向和公募的重倉股估值創(chuàng)下年內(nèi)新低。我們對比9月30日數(shù)據(jù)相比年內(nèi)前低（4月26日）的邊際變化，可以發(fā)現(xiàn)4-9月以來，宏觀經(jīng)濟和A股盈利預(yù)測出現(xiàn)了2pcts左右的下調(diào)，基本面預(yù)測上調(diào)的環(huán)節(jié)集中在上游資源品、養(yǎng)殖、電新賽道股；估值層面，本輪調(diào)整過程中制造業(yè)估值調(diào)整幅度較小，機械、軍工、汽車等一級行業(yè)動態(tài)估值相比4月26日仍高10%以上；特別的，我們選取過去幾個財報季高ROE、高凈利率的154只成長賽道領(lǐng)域龍頭股，這部分績優(yōu)股在4-9月盈利預(yù)測基本未下調(diào)，但區(qū)間動態(tài)估值上調(diào)20%左右，其中半導(dǎo)體、新能車、醫(yī)藥績優(yōu)股當前動態(tài)估值更接近年內(nèi)前低，而電新、部分制造業(yè)、軍工績優(yōu)股在本輪調(diào)整中估值相對堅挺。我們在文末整理了15個主要依賴內(nèi)需驅(qū)動的行業(yè)觀點，供投資者參考。
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