>> 東亞前海證券-保險行業(yè)2022H1半年報綜述及壽險產(chǎn)品展望：從險企“三差”中尋找下一個爆款產(chǎn)品-221014
| 上傳日期： |
2022/10/14 |
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pdf 共13頁 |
來源： |
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作者： |
倪華 |
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核心觀點
壽險2022H1半年報綜述：
1）保費、NBV、NBVM指標：太保、太平、國壽實現(xiàn)新單保費同比正增長，但各險企NBV受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響大幅下滑。分渠道看，銀保渠道雖然新單保費增速優(yōu)于個險渠道，但NBVM仍處于較低水平，難以彌補個險渠道改革的陣痛；
2）代理人人數(shù)、活動率及人均收入：除太平外，其余險企代理人數(shù)量保持下滑。2022H1，上市六大險企（平安、國壽、太保、新華、人保、太平）壽險代理人人數(shù)下降至242.3萬人。代理人加速脫落，是帶動各險企活動率、人均收入回升的主要原因。
3）投資收益率：受上半年權(quán)益市場影響，各險企凈投資收益率、總投資收益率有所下滑。
財險2022H1半年報綜述：
1）保費：車險業(yè)務及非車險業(yè)務并駕齊驅(qū)，帶動三大財險公司（平安、太保、人保）保費收入實現(xiàn)兩位數(shù)增長；
2）綜合成本率：2022H1，平安財綜合成本率略有上升，主要是保證保險及責任保險賠付率提升。太保財、人保財綜合成本率略有下滑。對銷售費用的管控，及賠付率的下滑帶動三家財險企業(yè)車險綜合成本率改善。
觀點：壽險行業(yè)未來產(chǎn)品發(fā)展方向在于減少“三差”中的超額利潤
在傳統(tǒng)的壽險行業(yè)分析框架當中，“死差、費差和利差”是險企獲得超額利潤的來源。保險行業(yè)經(jīng)過過去十年迅速的發(fā)展，涌現(xiàn)了諸多的產(chǎn)品創(chuàng)新，為險企帶來了豐厚的超額收益。但目前供需錯配、經(jīng)濟下行以及部分產(chǎn)品市場需求面臨瓶頸的背景下，險企期望再以過去的產(chǎn)品開發(fā)標準去獲取市場難以為繼。因此，從降低“三差”益的角度進行產(chǎn)品創(chuàng)新或為未來險企發(fā)展的方向：
1）“死差”益下降帶來的創(chuàng)新：非標體保險產(chǎn)品，如面向高血壓人群的健康險、面向心臟病人群的健康險；
2）“費差”益下降帶來的創(chuàng)新：配套服務的保險產(chǎn)品，如附帶門診藥品服務的健康險、附帶康養(yǎng)服務的養(yǎng)老險；
3）“利差”益下降帶來的創(chuàng)新：中長期儲蓄類產(chǎn)品，如增額終身壽，養(yǎng)老年金產(chǎn)品。
投資建議
建議關(guān)注：代理人隊伍較為穩(wěn)定、新單銷售情況優(yōu)于同業(yè)、資產(chǎn)端具備彈性的中國人壽、壽險轉(zhuǎn)型領(lǐng)先的中國太保、中國平安。
風險提示
代理人改革進度不及預期、疫情影響加劇、經(jīng)濟下行壓力加大、長端利率快速下行。
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