>> 中信證券-威海銀行(09677.HK)首次覆蓋報告：立足威海，增長可觀-221014
| 上傳日期： |
2022/10/14 |
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| 483KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖斐斐,彭博 |
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威海銀行近年來經(jīng)營質(zhì)效改善明顯，經(jīng)營業(yè)績維持較快增長，資產(chǎn)質(zhì)量亦呈現(xiàn)改善趨勢，體現(xiàn)公司穩(wěn)健經(jīng)營思路，中長期可望在區(qū)域內(nèi)保持競爭優(yōu)勢并逐步改善業(yè)績水平。
▍威海銀行經(jīng)營覆蓋山東全省，規(guī)模穩(wěn)步擴張。1）經(jīng)營布局領(lǐng)先，拓展綜合化經(jīng)營：威海銀行是首家分支機構(gòu)覆蓋山東16地級市的城商行，亦率先設(shè)立金融租賃子公司拓展綜合經(jīng)營業(yè)務(wù)；2）背靠大型國企集團，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定：控股股東山東高速集團資產(chǎn)規(guī)模達到1.25萬億，為區(qū)域內(nèi)大型基建領(lǐng)域投資控股公司，且長期作為威海銀行控股股東，持續(xù)支持公司高質(zhì)量展業(yè)；3）規(guī)模擴張?zhí)崴伲?020年IPO后，2020/2021年資產(chǎn)規(guī)模分別同比+19%/+14%，較2018/2019年提升明顯，截止2022年中威海銀行資產(chǎn)規(guī)模達到3327億。
▍利息業(yè)務(wù)：聚焦存貸，息差回升。1）聚集存貸業(yè)務(wù)，對公仍占主導(dǎo)：2022年中，貸款/存款分別占據(jù)生息資產(chǎn)/計息負(fù)債的53%/76%，最近三年增量貸款/存款占增量資產(chǎn)/負(fù)債比重均超過50%，公司貸款/存款分別占貸款/存款總量的73%/55%，反映對公業(yè)務(wù)仍是公司存貸的主要來源，同時積極發(fā)力零售轉(zhuǎn)型，零售貸款/存款占比均提升明顯。2）結(jié)構(gòu)優(yōu)化定價提升，息差企穩(wěn)回升：資產(chǎn)端，貸款收益率由2018年的5.12%提升至2022年上半年的5.51%，與公司積極發(fā)力小微/零售業(yè)務(wù)有關(guān)，同時貸款占比提升下，拉動生息資產(chǎn)收益率由2018年的4.42%提升至2022年上半年的4.86%；負(fù)債端，積極壓降同業(yè)負(fù)債/債券成本，計息負(fù)債成本率由2018年的2.93%下降至2022年上半年的2.74%；綜合之下，凈息差由2018年的1.18%大幅提升至2022年上半年的2.14%，利息業(yè)務(wù)盈利水平改善明顯。
▍非息業(yè)務(wù)：發(fā)力代銷，中收增長可觀。2018年-2021年中收CAGR高達101%，2022年上半年手續(xù)費及傭金凈收入仍實現(xiàn)同比+7%，占營收比提升至9%。公司積極拓展基金/理財產(chǎn)品代銷，代理收入由2018年的0.59億增長至2021年的2.37億，2022年上半年，資本市場波動下代理收入仍同比+24%，反映公司代銷業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)健。
▍資產(chǎn)質(zhì)量：加大撥備夯實力度，風(fēng)險抵補能力提升。1）風(fēng)險指標(biāo)穩(wěn)定向好，逾期貸款階段承壓：2022年中，不良率為1.47%，持平于年初水平，與2020年底相比亦整體持平，同時關(guān)注率較年初下降38bps至2.41%，延續(xù)2018年底以來持續(xù)改善趨勢；2022年中逾期貸款余額比率均較年初有所提升，余額較年初增長7.4億，占比提升26bps至2.32%，或與局部疫情以及外部擾動因素下，部分客戶經(jīng)營出現(xiàn)階段困難有關(guān)。2）風(fēng)險抵補能力穩(wěn)定，廣義撥備水平逐步提升：2022年中撥備覆蓋率較年初提升5pcts至177%，近年來整體較為穩(wěn)定，同時，廣義口徑下?lián)苜J比-不良率-關(guān)注率缺口逐步縮小，由2018年底的-4.91%回升至2022年中的-1.28%，反映公司資產(chǎn)持續(xù)整固。
▍風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟增速超預(yù)期下行，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；凈息差水平超預(yù)期下行；區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展不及預(yù)期；區(qū)域同業(yè)競爭加??；局部地區(qū)疫情反復(fù)帶來的不確定性風(fēng)險
▍結(jié)論：威海銀行近年來經(jīng)營質(zhì)效改善明顯，經(jīng)營業(yè)績維持較快增長，資產(chǎn)質(zhì)量亦呈現(xiàn)改善趨勢，體現(xiàn)公司穩(wěn)健經(jīng)營思路，中長期可望在區(qū)域內(nèi)保持競爭優(yōu)勢并逐步改善業(yè)績水平。我們預(yù)測公司2022/23/24年歸母凈利潤為19.6億/22.0億/24.6億元，對應(yīng)EPS為0.30元/0.34元/0.38元，當(dāng)前H股股價對應(yīng)2022年0.73xPB
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