>> 中信證券-貴州銀行(06199.HK)首次覆蓋報(bào)告：扎根貴州，經(jīng)營(yíng)進(jìn)取-221014
| 上傳日期： |
2022/10/14 |
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| 格式： |
pdf 共21頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
肖斐斐,彭博 |
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貴州銀行扎根本土，依托地區(qū)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，積極鞏固對(duì)公優(yōu)勢(shì)，并推動(dòng)零售業(yè)務(wù)發(fā)展，資產(chǎn)端定價(jià)表現(xiàn)優(yōu)異，負(fù)債端穩(wěn)定后有望迎來(lái)業(yè)績(jī)修復(fù)。
▍公司概況：深耕貴州的省級(jí)城商行。1）扎根本土，受益于地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展：2012年公司由三家省內(nèi)城商行合并成立，分支機(jī)構(gòu)已實(shí)現(xiàn)全省覆蓋，在本地金融市場(chǎng)具有重要地位。依托于貴州經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展及深厚國(guó)資背景，發(fā)展空間較大。2）擴(kuò)張穩(wěn)健，盈利平穩(wěn)：2022H1，公司資產(chǎn)較年初增長(zhǎng)4.84%至5283億元，營(yíng)收/利潤(rùn)增速分別為同比+5.18%/+2.79%，整體增速維持在較低區(qū)間，與凈息差收窄及信用成本提升相關(guān)。
▍利息業(yè)務(wù)：結(jié)構(gòu)調(diào)整，穩(wěn)中有進(jìn)。1）資產(chǎn)聚焦信貸，積極拓展零售業(yè)務(wù)：截至2022年上半年，貸款規(guī)模占生息資產(chǎn)上升至57.9%，反映公司回歸信貸本源，零售端信用卡余額在去年高基數(shù)上較年初+38%，占個(gè)貸比重提升至20%。2）負(fù)債端，積極拓展同業(yè)負(fù)債/定存：同業(yè)負(fù)債占比由2017年底的3.2%上升至11.0%，同時(shí)定期存款占比由2017年底的21.3%提升至43.4%，后續(xù)沉淀活期存款效果值得期待；3）資產(chǎn)定價(jià)小幅下行，息差有所收窄：2022年上半年資產(chǎn)收益率較年初下行14bp至4.96%，目前仍領(lǐng)先其他上市城商行，負(fù)債端成本率2.66%，亦位居上市城商行前列。2022H1凈息差較2021年下降3bp至2.26%，好于可比同業(yè)平均水平。
▍非息業(yè)務(wù)：低基數(shù)下占比提升。1）非息占比提升，投資類收益為主要來(lái)源：2022H1，非息收入占比達(dá)15.94%，較2018年的5.06%提升明顯，投資收益+交易凈收益占非息收入比重為70.2%，為公司收入持續(xù)增長(zhǎng)的有力支撐。2）發(fā)力財(cái)富管理：代理收入由2017年的0.45億元增加至2021年的1.81億元，2021年/2022年上半年，中收分別為4.28億/2.51億，同比+18.0%/+7.7%，均快于整體營(yíng)收增速，帶動(dòng)中收占比持續(xù)提升。
▍資產(chǎn)質(zhì)量：階段波動(dòng)，積極應(yīng)對(duì)。1）資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)相對(duì)穩(wěn)定：截至2022H1，不良貸款余額/比率分別為32.54億元/1.17%，較年初均小幅提升，整體仍保持穩(wěn)定；關(guān)注貸款余額穩(wěn)定，比率較年初下降15bp至1.82%，逾期貸款較年初提升接近30億，比率亦提升1.01pcts至1.73%，內(nèi)外擾動(dòng)下有所承壓，需關(guān)注未來(lái)趨勢(shì)。2）風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力持續(xù)提升：截至2022H1公司撥備覆蓋率由2017年的192.8%穩(wěn)步上升至432.5%，撥備安全墊充足，廣義口徑下?lián)苜J比-不良-關(guān)注指標(biāo)為2.06%，較年初繼續(xù)提升28bp，公司持續(xù)提升抵補(bǔ)能力積極應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期下行，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；公司凈息差水平超預(yù)期下行；區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期；區(qū)域同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；局部地區(qū)疫情反復(fù)帶來(lái)的不確定風(fēng)險(xiǎn)。
▍結(jié)論：貴州銀行扎根本土，依托地區(qū)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，積極鞏固對(duì)公優(yōu)勢(shì)，并推動(dòng)零售業(yè)務(wù)發(fā)展，資產(chǎn)端定價(jià)表現(xiàn)優(yōu)異，負(fù)債端穩(wěn)定后有望迎來(lái)業(yè)績(jī)修復(fù)。我們預(yù)測(cè)公司2022/23/24年凈利潤(rùn)分別37.9億/40.1億/43.2億，對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測(cè)為0.26元/0.28元/0.30元。當(dāng)前H股股價(jià)對(duì)應(yīng)2022年0.77xPB
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