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事件：公司10月13日晚發(fā)布2022年三季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.63~36.16億元，同比增長33%~43%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤17.05~18.27億元，同比增長40%~50%.
　　1.三季報(bào)超預(yù)期，Q3同比高增
　　根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，公司2022年前三季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入?yún)^(qū)間為33.63~36.16億元，同比增長33%~43%，取中值34.90億元計(jì)算，同比增長38%；22Q3預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.68~12.56億元，同比增長33%~43%，22Q3營業(yè)收入取中值12.12億元計(jì)算，同比增長38%。美元匯率波動(dòng)對(duì)匯兌收益產(chǎn)生積極影響。
　　2022年前三季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤17.05~18.27億元，同比增長40%~50%，取中值17.66億元計(jì)算，同比增長45%；22Q3預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.26~6.67億元，同比增長52%~62%，22Q3歸母凈利潤取中值6.42億元計(jì)算，同比增長57%。按照三季度業(yè)績中樞，預(yù)計(jì)凈利潤率為46.62%，較上半年48.64%，環(huán)比小幅下滑，我們預(yù)計(jì)主要系云辦公終端等毛利率偏低的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性變化。
　　報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)完善企業(yè)通信解決方案，提高公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，加大市場(chǎng)力度，需求持續(xù)向好，業(yè)績實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長，報(bào)告期內(nèi)非經(jīng)常性損益對(duì)當(dāng)期凈利潤的影響約為1.15億元，預(yù)計(jì)主要系投資收益和政府補(bǔ)貼。
　　2.三大業(yè)務(wù)打造公司短中長期增長曲線
　　SIP話機(jī)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長，產(chǎn)品高端化和市占率提升是核心增長驅(qū)動(dòng)力。自2017年以來，公司以銷售量計(jì)的市場(chǎng)份額連續(xù)位居全球第一，2020年最新出貨量份額提升至34.3%。公司產(chǎn)品持續(xù)推陳出新，同微軟、Zoom聯(lián)合開發(fā)多款產(chǎn)品，助力公司市場(chǎng)份額持續(xù)提升；此外，公司T4、T5高端話機(jī)系列有效推動(dòng)了公司產(chǎn)品的銷售結(jié)構(gòu)與毛利水平的改善。
　　加速嵌入全球云生態(tài)，享受生態(tài)紅利，疫情推動(dòng)視頻會(huì)議行業(yè)快速增長。云視頻是未來，軟硬一體是趨勢(shì)，公司與微軟、騰訊、Zoom、釘釘?shù)染揞^加緊合作，同時(shí)發(fā)力國內(nèi)企業(yè)辦公數(shù)字化市場(chǎng)，有望維持長期快速增長態(tài)勢(shì)。視頻會(huì)議市場(chǎng)下沉，市場(chǎng)規(guī)模變大，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)會(huì)議產(chǎn)品在布局、云視頻部署模式、技術(shù)架構(gòu)和行業(yè)解決方案等方面都具備獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。智慧會(huì)議室解決方案助力國內(nèi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)推進(jìn)，此外認(rèn)證也助力海外硬件業(yè)務(wù)高速發(fā)展。
　　商用耳機(jī)行業(yè)需求持續(xù)快速增長，公司作為新進(jìn)入者和挑戰(zhàn)者，具有較大市占率提升空間，有望維持高增態(tài)勢(shì)。根據(jù)Frost&Sullivan，截至2020年全球商務(wù)耳機(jī)市場(chǎng)規(guī)模為19.8億美元（約合132.8億元人民幣），Jabra和POLY兩大龍頭廠商，占據(jù)市場(chǎng)一半以上份額。公司商務(wù)耳機(jī)產(chǎn)品受益于技術(shù)和渠道復(fù)用，疊加性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，有望松動(dòng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，打開新的市場(chǎng)空間。
　　3.供應(yīng)鏈不利因素逐步出清，市場(chǎng)需求持續(xù)恢復(fù)
　　在全球供應(yīng)鏈物流擾動(dòng)情況下，公司打造了更加自主可控、高效、彈性的供應(yīng)鏈體系，全球市占率有望加速提升。2021年，雖然公司經(jīng)營受到了原材料市場(chǎng)供應(yīng)緊張及價(jià)格上漲、國內(nèi)外疫情、匯率波動(dòng)等客觀不利因素的影響，但公司積極加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理，各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，整體經(jīng)營保持穩(wěn)健增長。2022年，原材料價(jià)格穩(wěn)中有降，歐美國家疫情趨于常態(tài)化，對(duì)公司供應(yīng)鏈及產(chǎn)品銷售有正向提振。此外，美元匯率波動(dòng)對(duì)收入、毛利率及匯兌收益帶來正向影響。
　　4.產(chǎn)品周期與供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)助力，全球市場(chǎng)加速崛起，維持“增持”評(píng)級(jí)
　　隨著全球基礎(chǔ)通信設(shè)施的完善及通信技術(shù)的發(fā)展，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求持續(xù)提升，公司視頻會(huì)議、云辦公終端產(chǎn)品高速發(fā)展，SIP話機(jī)穩(wěn)步增長。短期來看，22年以來供應(yīng)鏈壓力持續(xù)恢復(fù)；長期來看，公司融合桌面+會(huì)議室+個(gè)人辦公多場(chǎng)景需求，構(gòu)建“平臺(tái)+智能硬件終端”綜合通訊解決方，全面拉動(dòng)SIP+視頻會(huì)議+云辦公終端的需求。預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤分別為22.15億元、28.09億元和35.44億元，對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為26.2X、20.6X和16.4X，歷史估值中樞在40X左右，維持“增持”評(píng)級(jí)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)、出口政策變化、技術(shù)迭代等