>> 華泰證券-福萊特(601865)成本壓力猶存，規(guī)模擴張繼續(xù)-221014
| 上傳日期： |
2022/10/14 |
大小： |
441KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方晏荷,張藝露,黃穎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
成本壓力下不改擴張步伐，維持“買入”評級
2022年9月底以來，寧夏、江蘇等省份陸續(xù)公示光伏玻璃聽證會項目，公司擬建產(chǎn)線均獲通過，但預(yù)計投產(chǎn)時間有所延后，結(jié)合8月底工信部發(fā)文引導(dǎo)光伏各環(huán)節(jié)均衡發(fā)展避免產(chǎn)能過剩，我們認為光伏玻璃供給節(jié)奏或有一定變化。8月公司先后點火2條1200t/d光伏玻璃產(chǎn)線，22Q4有望繼續(xù)點火3條1200t/d。考慮近期光伏玻璃價格松動及成本端壓力仍大，我們調(diào)整公司22-24年歸母凈利為23/31/44億元（前值：27/36/48億元）?？杀裙?2年Wind一致預(yù)期均值31xPE，考慮公司成本及規(guī)模優(yōu)勢，認可給予公司22年37xPE，目標價39.96元（前值：50.80元），維持“買入”。
產(chǎn)能繼續(xù)快速擴張，規(guī)模優(yōu)勢持續(xù)深化
今年公司產(chǎn)能繼續(xù)快速擴張，公司嘉興2條1200t/d產(chǎn)線分別于2月和3月點火，鳳陽三期2條1200t/d產(chǎn)線于8月先后點火。截至10月14日，公司光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能達17000t/d，占全球在產(chǎn)產(chǎn)能23.7%。公司鳳陽三期剩余3條1200t/d產(chǎn)線有望于22Q4陸續(xù)點火，年底公司產(chǎn)能有望達20600t/d。據(jù)公司公告及聽證會，公司22-25年有望新增產(chǎn)能25200t/d，25年底產(chǎn)能有望達37400t/d，行業(yè)前二的規(guī)模優(yōu)勢有望繼續(xù)鞏固深化。
供給增加導(dǎo)致短期價格松動，四季度成本端壓力猶存
今年以來，上游原料能源價格高企持續(xù)對光伏玻璃企業(yè)盈利造成壓力。據(jù)Wind，截至10月8日全國重堿均價2860元/噸，年同比-21.8%，原料端成本壓力有一定緩解；能源端，全國天然氣市場均價5.5元/立方米，月環(huán)比+11.6%，年同比+19.1%，隨著冬季取暖用能高峰即將到來，預(yù)計天然氣成本仍將維持高位。價格方面，據(jù)卓創(chuàng)資訊，9月3.2mm鍍膜光伏玻璃均價26.5元/平米，月環(huán)比-2.8%，年同比+1.9%，供給逐漸寬松導(dǎo)致價格連續(xù)三個月小幅下滑，疊加成本端壓力，9月光伏玻璃原片行業(yè)平均毛利率已降至0.05%，同比-9.5pct，當前行業(yè)盈利壓力較大。
聽證會項目陸續(xù)公示，供給節(jié)奏或有變化
9月30日寧夏、10月10日山東、10月11日江蘇等省份工信廳和發(fā)改委陸續(xù)公示相關(guān)光伏玻璃項目。從此次項目公示情況來看，聽證會對上會項目的總量限制較弱，上會項目中除了凱盛新材料擬建4條1200t/d產(chǎn)線但僅公示了1條，其余擬建產(chǎn)線均獲通過；預(yù)計投產(chǎn)時間上，除了凱盛新材料延遲2個月，其余均延后6個月或以上。我們認為雖然當前聽證會對新增產(chǎn)能的約束力仍較有限，但在當前盈利壓力較大的情況下，行業(yè)投產(chǎn)節(jié)奏或有所放緩，具備資金和技術(shù)優(yōu)勢的龍頭公司擴產(chǎn)可預(yù)見性或更高。
風險提示：光伏裝機不及預(yù)期；光伏玻璃生產(chǎn)成本大幅上升。
|
|
