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事件：
　　公司發(fā)布22年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收87.45億元，同比+285.69%；歸母凈利潤(rùn)8.30億元，同比+368.83%，扣非后歸母凈利潤(rùn)7.97億元，同比+413.59%；Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.49億元，同比+337.03%，歸母凈利潤(rùn)4.77億元，同比+539.28%，扣非后歸母凈利潤(rùn)4.60億元，同比+558.49%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)超市場(chǎng)預(yù)期。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　公司盈利水平顯著提升，凈利率同環(huán)比表現(xiàn)亮眼。由于公司節(jié)能節(jié)水及還原爐等設(shè)備類產(chǎn)品盈利水平相對(duì)穩(wěn)定，硅片業(yè)務(wù)盈利能力的邊際變化將直接影響公司整體利潤(rùn)率變化。22Q3公司凈利率11.39%，同比+3.18pct，環(huán)比+1.77pct，我們認(rèn)為主要系規(guī)模效應(yīng)影響。在單晶硅項(xiàng)目上，公司已構(gòu)建了先進(jìn)的集控中心，通過DCS控制系統(tǒng)、MES系統(tǒng)、視覺管理系統(tǒng)、自動(dòng)化系統(tǒng)和聯(lián)合作業(yè)，實(shí)現(xiàn)單晶標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)?；a(chǎn)，可直接有效地提升產(chǎn)能，公司還通過設(shè)計(jì)獨(dú)特的熱場(chǎng)結(jié)構(gòu)降低功耗和氧含量、通過自主研發(fā)的干濕聯(lián)合閉式冷卻塔降低水耗，清洗車間、機(jī)加車間和氬氣回收裝置等配套系統(tǒng)也采用先進(jìn)工藝降低了生產(chǎn)成本。隨硅片產(chǎn)能爬坡及降本增效推進(jìn)，我們認(rèn)為公司硅片業(yè)務(wù)的盈利水平仍有較大提升空間，進(jìn)而拉動(dòng)公司整體盈利能力進(jìn)一步上升。
　　單晶硅棒/片產(chǎn)能有望擴(kuò)張至100GW，躋身行業(yè)前列。公司此前單晶硅項(xiàng)目一期、二期共40GW，截止6月30日，公司單晶一廠560臺(tái)單晶爐和單晶二廠800臺(tái)單晶爐均已全部投產(chǎn)運(yùn)行、滿負(fù)荷生產(chǎn)，年產(chǎn)能已超20GW，預(yù)計(jì)年內(nèi)公司大尺寸硅棒/硅片實(shí)際產(chǎn)能將實(shí)現(xiàn)50GW。9月9日公司公告稱擬成立雙良晶硅孫公司，擴(kuò)產(chǎn)單晶硅拉晶產(chǎn)能50GW，達(dá)產(chǎn)后公司單晶硅棒/片產(chǎn)能將超過100GW，產(chǎn)能躋身行業(yè)前列。
　　上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入“評(píng)級(jí)?？紤]到公司盈利水平提升，我們上調(diào)22-24年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤(rùn)分別為12.17/21.90/28.43億元（原盈利預(yù)測(cè)10.01/15.81/19.10億元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為27x、15x和11x，維持”買入“評(píng)級(jí)。
　　核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：全球光伏裝機(jī)低于預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)和政策變化的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。