>> 東北證券-9月通脹數(shù)據(jù)點評：9月通脹數(shù)據(jù)的四點啟示-221014
| 上傳日期： |
2022/10/16 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
沈新鳳 |
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中國9月CPI同比漲2.8%，前月同比漲2.5%。中國9月PPI同比漲0.9%，前月同比漲2.3%。關(guān)于9月通脹數(shù)據(jù)，四點啟示值得關(guān)注：
其一，通脹年內(nèi)高點已過。9月CPI同比增2.8%，低于Wind一致預(yù)期3%，主因核心CPI的超預(yù)期下行。9月CPI中食品項為主要支撐項，同比增8.8%，較前月大幅抬升2.7個百分點。核心CPI為主要拖累項，同比僅增0.6%，較上月下降0.2個百分點。其中，受節(jié)假日期間消費需求增加的影響，鮮菜、雞蛋、水產(chǎn)品同比分別較上月抬升6.1、5.6和3.3個百分點。往后看，結(jié)合基數(shù)影響，2022年CPI高點已過，10月、11月CPI將有明顯回落，12月有所反彈，但高度有限。
其二，核心CPI反映社會需求不足。9月核心CPI同比僅增0.6%，該水平為2021年3月以來的最低水平。核心CPI作為更為合適的反映經(jīng)濟涼熱的通脹指標(biāo)，其主要受自身供需邏輯主導(dǎo)，7月以來核心CPI的趨勢下行，反映出當(dāng)前經(jīng)濟仍在很大程度上受散發(fā)疫情困擾，社會需求依然不足，市場主體消費信心有待提振。后續(xù)若疫情形勢依然反復(fù)，則核心CPI將保持低位，下拉CPI整體表現(xiàn)。
其三，當(dāng)前豬價已經(jīng)偏高。9月受節(jié)假日和低基數(shù)影響，豬肉項CPI同比增36%，較前月大幅抬升13.6個百分點。截至10月7日，生豬價格已經(jīng)高達26.07元/公斤，豬糧比價攀升至9.05，已經(jīng)逼近歷次豬周期（除2019非洲豬瘟）10左右的極值水平，而本輪豬價上行僅用時7個月。當(dāng)前能繁母豬等存欄量已經(jīng)連續(xù)數(shù)月上升，在此背景下，豬價如此快速的上行，存在脫離基本面風(fēng)險。本輪上行的重要原因還是來自于養(yǎng)殖戶的過度的壓欄惜售和二次育肥等行為，我們預(yù)計后續(xù)豬價難以進一步上行，但受年底腌臘等需求提振，豬價將保持高位震蕩。
其四，四季度PPI中樞較三季度將繼續(xù)下行。9月PPI上漲0.9%，低于Wind一致預(yù)期1.1%，較前月回落1.4個百分點，主因國際原油價格下行帶動國內(nèi)相關(guān)行業(yè)價格的下降。主要行業(yè)中，價格同比漲幅回落的有：石油煤炭及其他燃料加工業(yè)、石油和天然氣開采業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)。由漲轉(zhuǎn)降的有：煤炭開采和洗選業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)。降幅擴大的有：黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)。漲幅擴大的有：電力熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、農(nóng)副食品加工業(yè)。往后看，隨著美聯(lián)儲加息的堅定推進，全球大宗商品價格四季度將持續(xù)承壓，四季度PPI中樞較三季度的2.5%將進一步回落。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)超預(yù)期，財政發(fā)力超預(yù)期，美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期。
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