>> 西部證券-天合光能(688599)三季報預告點評：一體化布局有望于23Q1投產(chǎn)，新技術量產(chǎn)即將啟航-221015
| 上傳日期： |
2022/10/16 |
大小： |
463KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊敬梅 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：天合光能發(fā)布業(yè)績預報，前三季度預計凈利潤約20.33億元~24.85億元，同比+75.85%~114.92%。22Q3實現(xiàn)歸母凈利潤7.64~12.16億元，同比+69.57%~169.86%，環(huán)比+5.22%~67.45%，22Q3實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.44~10.96億元，同比+65.84%~182.20%，環(huán)比變動-2.38%~66.12%。
業(yè)務拆分：我們預計3季度組件出貨量在10-11GW，單瓦盈利保持與上半年一致的水平0.06~0.07元/W的水平，貢獻利潤6~7億元；分布式系統(tǒng)方面出貨約為1.2~1.3GW，單瓦盈利0.12~0.14元/W，貢獻利潤1.4~1.8億元；支架業(yè)務方面，出貨約0.9~1GW，但仍受高硅料價格壓制，利潤較??；公司持股通威包頭二期5萬噸硅料項目的35%股權，隨著三季度產(chǎn)能爬坡逐漸完成，根據(jù)硅業(yè)分會公布的數(shù)據(jù)，預計貢獻利潤2億元左右，合計約9億元左右。
展望后續(xù)：22年來看，公司全年出貨有望突破40GW，分布式全年出貨有望突破5GW，支架業(yè)務有望達到4GW。而展望明年，西寧一體化項目有望于23年Q1開始投產(chǎn)，硅片拉晶建設進度較快有望迅速放量，而建設較慢的工業(yè)硅和高純多晶硅有望于23年底投產(chǎn)，形成公司完整的一體化布局，擴大盈利空間。電池技術方面，公司宿遷8GW的TOPCon量產(chǎn)線在22Q4建成后，量產(chǎn)效率將達到24.8%，全年出貨有望達到GW級別，獲得更高溢價，預計到2022年底電池片、組件產(chǎn)能可達50/65GW，預計23年N型組件出貨有望突破20GW，帶來組件業(yè)務的量利齊升。
投資建議：預計公司22-24年實現(xiàn)歸母凈利潤36.69/68.22/86.87億元，同比+103.3%/+85.9%/+27.3%，EPS分別為1.69/3.15/4.01元，對應PE分別為41.4/22.2/17.5，維持“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預期，原材料價格上漲超預期
|
|
