>> 上海證券-固收月報-10月轉(zhuǎn)債組合：經(jīng)濟(jì)重返擴(kuò)張區(qū)間-221014
| 上傳日期： |
2022/10/16 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭嘉偉,廖旦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，供給帶動制造業(yè)PMI回升。中國9月官方制造業(yè)PMI重回擴(kuò)張區(qū)間；受疫情等因素影響，9月服務(wù)業(yè)高位回落，官方非制造業(yè)PMI比上月環(huán)比下降2個百分點，建筑業(yè)保持高景氣；本月綜合PMI低于上月0.8個百分點，表明我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動總體繼續(xù)擴(kuò)張，制造業(yè)景氣度有所回暖。
外需持續(xù)乏力。9月新出口訂單指數(shù)持續(xù)下行，進(jìn)口指數(shù)小幅回升但依舊處于枯榮線下方。歐美PMI指數(shù)紛紛下滑：9月美國Markit制造業(yè)PMI為51.8%較上月升0.5個百分點；服務(wù)業(yè)PMI為49.2%連續(xù)三月跌破枯榮線；歐元區(qū)9月制造業(yè)PMI初值48.4%，較上月下滑1.2pct繼續(xù)位于枯榮線下方，在今年持續(xù)第八個月下跌；服務(wù)業(yè)PMI初值48.9，較上月降3pct。本月新出口訂單指數(shù)錄得47.0%，環(huán)比下降1.1個百分點；進(jìn)口指數(shù)錄得48.1%，高于8月0.3個百分點。BDI航運(yùn)指數(shù)本月有所恢復(fù)但遠(yuǎn)不及去年同期水平，顯示目前全球總體貿(mào)易受經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響景氣度有所下行。企業(yè)處于去庫存通道，經(jīng)濟(jì)動能指標(biāo)放緩。
受服務(wù)業(yè)拖累非制造業(yè)總體擴(kuò)張有所放緩。非制造業(yè)總體擴(kuò)張有所放緩，本月仍位于枯榮線上方。受疫情等因素影響，服務(wù)業(yè)新訂單PMI指數(shù)環(huán)比降7.6pct至41.6%，從行業(yè)情況看，生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)繼續(xù)位于擴(kuò)張區(qū)間；生活性服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)降至收縮區(qū)間，是本月服務(wù)業(yè)景氣回落的主要因素，其中零售、航空運(yùn)輸、住宿、餐飲、居民服務(wù)等接觸型聚集型服務(wù)行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均低于45.0%，回落幅度較大。9月建筑業(yè)PMI高于上月3.7個百分點，建筑業(yè)生產(chǎn)活動在中央及地方新基建政策推進(jìn)下仍保持高景氣，基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)保持高速增長。為下半年支撐穩(wěn)增長經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實現(xiàn)提供動力。
投資建議
制造業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，經(jīng)濟(jì)重返擴(kuò)張區(qū)間。9月制造業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)生產(chǎn)旺季，加之夏季高溫極端天氣消退，帶動制造業(yè)季節(jié)度回升，供給端企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動加快修復(fù)；同時，前期政府一攬子刺激經(jīng)濟(jì)政策逐步生效，帶動制造業(yè)生產(chǎn)重返擴(kuò)張區(qū)間。海外通脹壓力不減及其緊縮政策加劇全球經(jīng)濟(jì)周期下行預(yù)期，外需持續(xù)乏力，9月新出口訂單指數(shù)持續(xù)下行。企業(yè)處于去庫存通道，經(jīng)濟(jì)動能指標(biāo)放緩，中小企業(yè)景氣度有所回升。受疫情等因素影響，生活性服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)降至收縮區(qū)間，是本月服務(wù)業(yè)景氣回落主要因素，其中零售、航空運(yùn)輸、住宿、餐飲、居民服務(wù)等接觸型聚集型服務(wù)行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均低于45.0%，回落幅度較大。建筑業(yè)生產(chǎn)活動在中央及地方新基建政策推進(jìn)下仍保持高景氣，基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)保持高速增長，為下半年支撐穩(wěn)增長經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實現(xiàn)提供動力。債券收益率維持低位震蕩，雙底策略依然占優(yōu)，10月轉(zhuǎn)債建議投資者關(guān)注：江銀轉(zhuǎn)債、龍大轉(zhuǎn)債、利群轉(zhuǎn)債、勝達(dá)轉(zhuǎn)債、景興轉(zhuǎn)債、希望轉(zhuǎn)2、大秦轉(zhuǎn)債、大禹轉(zhuǎn)債、蘇租轉(zhuǎn)債、皖天轉(zhuǎn)債。
風(fēng)險提示
地緣政治風(fēng)險；美聯(lián)儲加息步伐超預(yù)期；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；全球通脹超市場預(yù)期；上市公司業(yè)績不及預(yù)期；市場波動超市場預(yù)期。
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