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從7-8月的經(jīng)濟和金融數(shù)據(jù)來看，當前主要矛盾在于需求不足。
　　過去政策刺激對經(jīng)濟的拉動幾乎是“立竿見影”的，但本輪刺激政策卻遲遲未見效。主要原因在于“這次不一樣”，過去政策刺激見效較快的三個因素出現(xiàn)了變化。而且企業(yè)利潤下滑、庫存較高，內需預期疲弱，外需也在走弱，生產端可能“無心也無力”。加之地產、基建的大邏輯也在發(fā)生變化。通過投資、寬信用促進企業(yè)擴張為主要切入點的政策應對當前的需求不足問題的效率在降低，后續(xù)主要切入點或在于改善居民端需求不足的矛盾。
　　未來政策發(fā)力點可能將更多的集中在終端需求側。如通過降息、降低前期高加點購房者房貸利率等手段降低居民負擔，變相增加居民收入，釋放消費潛力。另外，地產領域可以在堅持房住不炒的基礎上進一步釋放改善型需求，促進地產企穩(wěn)，提振對經(jīng)濟增長的信心。
　　國內貨幣政策短期受匯率影響較大，短期降息則可能加劇匯率波動和跨境資本流動風險。降息的信號仍需等待人民幣貶值壓力放緩：一是中美經(jīng)濟相對強弱變化，二是中美利差趨勢改變。另外，若全球環(huán)境超預期惡化，中國經(jīng)濟復蘇不及預期，下行壓力較大，則也會加大貨幣寬松的可能。
　　經(jīng)濟預期偏弱，但由于我國政策空間較為充足，資本市場中長期不悲觀。
　　風險提示：經(jīng)濟超預期下滑，疫情影響超預期，中美關系風險提升。