>> 國盛證券-納思達(002180)22Q3業(yè)績預告超預期，自主打印領軍進入成長加速點-221015
| 上傳日期： |
2022/10/16 |
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| 354KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉高暢,鄭震湘,楊然 |
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事件：10月14日，公司發(fā)布2022年前三季度業(yè)績預告，預計歸屬于上市公司股東的凈利潤為15億元至16億元，比上年同期增長約80.68%-92.72%，業(yè)績超出市場預期。
2022Q3業(yè)績超預期兌現(xiàn)，奔圖進入加速放量期。1）根據業(yè)績預告，2022年第三季度預計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤43,403.38萬元–53,403.38萬元，同比增長42.88%-75.80%，扣非凈利潤區(qū)間與其一致?？傮w上利潤超出市場之前預期。2）奔圖：根據公告，2022年前三季度奔圖營業(yè)收入約為34.23億元，同比增長約21%，打印機銷量同比增長約40%（其中第三季度銷量同比增長超過50%），Q3銷量加速增長預計由全球市場拓展加速，23年預計出貨量將超過400萬臺；原裝耗材出貨量同比增長約60%，而22H1為48%，預計由打印機保有量大幅增長。隨著5月份珠海平沙激光打印機產業(yè)園區(qū)的正式啟用以及9月份合肥激光打印機智造產業(yè)園的正式開工，奔圖的產能會得到保證和提升，為未來幾年高速增長打下基礎。3）利盟：供應鏈恢復良好，前三季度營業(yè)收入約為17.50億美元，同比增長約10%，利盟打印機銷量同比增長約27%（其中第三季度銷量同比增長超過40%），銷量大幅增長預計由代工訂單驅動。今年7月，利盟完成了再融資(Refinance)，雖然增加了第三季度的一次性融資費用，但為利盟未來五年的經營發(fā)展提供了良好的流動性保障。4）集成電路業(yè)務：2022年前三季度營業(yè)收入約為15.23億元，同比增長約43%。其中，非打印通用耗材芯片（工控與安全、汽車與新能源、消費電子）業(yè)務快速增長，營業(yè)收入約為3.9億元，同比增速超100%。今年9月份，公司通過ISO 26262功能安全管理體系認證，標志著公司已建立起符合汽車功能安全最高等級“ASIL-D”級別完整的產品開發(fā)流程體系，具備為國內外客戶提供滿足功能安全標準車規(guī)級MCU的能力。5）打印機通用耗材業(yè)務：2022年前三季度，通用耗材業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入約為45.82億元，同比增長約15%。6）我們認為前三季度業(yè)績超預期表現(xiàn)，22年實現(xiàn)股權激勵的業(yè)績目標更確定，自主打印領軍進入成長加速點。
利盟經歷全球疫情考驗，經營狀況逐步恢復。1）2022年上半年全球疫情進一步緩解，北美地區(qū)和歐洲地區(qū)在二季度末陸續(xù)解除管控，從居家辦公向混合辦公轉型，辦公打印需求進一步復蘇，對打印機和耗材的需求繼續(xù)保持旺盛。利盟（LEXMARK）上半年營業(yè)收入11.58億美元，同比增長9.34%，凈利潤為3.13億元人民幣，同比增長111.56%。2）從國內來看，一季度受到國內疫情管控的影響，利盟的打印機生產進度有所放緩，隨著二季度國內疫情緩解，利盟打印機產量迅速提升，上半年利盟原裝打印機業(yè)務和OEM業(yè)務均比去年同期顯著增長，從產品銷量與產品結構上來看都比2021年同期大幅改善。
對標全球打印領軍，“打印+耗材”模式盈利升級空間巨大。1）公司打印機實行“奔圖+利盟”雙品牌戰(zhàn)略，形成全面產品線，并發(fā)揮技術、供應鏈、銷售網絡等方面的強協(xié)同作用，隨著公司技術品牌競爭力提升，長期提升空間巨大。2）2021財年，惠普打印機業(yè)務中，耗材業(yè)務收入占比達62.76%。隨著公司打印機市場份額提升，原裝耗材業(yè)務將實現(xiàn)長期盈利模式升級。3）另外，公司在全球通用耗材市場份額居首，且專利布局不斷加深，鞏固其競爭壁壘。
維持“買入”評級。根據關鍵假設及近期財報，預計公司2022-2024年營業(yè)總收入為275.01/327.71/387.41億元，歸母凈利潤為19.90/29.94/41.03億元。維持“買入”評級。
風險提示：打印業(yè)務需求不及預期；匯率波動風險；商譽減值風險。
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