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生物制藥上游市場(chǎng)空間廣闊，東富龍作為國(guó)產(chǎn)制藥裝備龍頭引領(lǐng)發(fā)展。東富龍致力于智能藥廠交付者，向設(shè)備耗材以及工程領(lǐng)域全方向發(fā)展，提供整體解決方案。東富龍厚積薄發(fā)，生物工程與耗材進(jìn)入放量階段，2022年H1合同負(fù)債39億元，同比增長(zhǎng)41%，彰顯公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)勢(shì)能強(qiáng)勁。
　　生物制藥流程前端布局，數(shù)智化加強(qiáng)整體解決方案交付能力，國(guó)產(chǎn)化助力藥企成本降低。2021年生物制藥上游設(shè)備耗材全球市場(chǎng)規(guī)模超過300億美元。國(guó)內(nèi)生物制藥行業(yè)高速發(fā)展打開國(guó)內(nèi)生物制藥設(shè)備市場(chǎng)空間，生物制藥裝備相較于化藥裝備品類多，鏈條長(zhǎng)，行業(yè)周期屬性明顯減弱，國(guó)產(chǎn)化替代意愿強(qiáng)。成本控制是主要利好國(guó)產(chǎn)替代因素之一，對(duì)于500L規(guī)模反應(yīng)器，設(shè)備價(jià)格下降50%則單抗生產(chǎn)成本下降30%；對(duì)于15000L規(guī)模，下降幅度約24%。制藥裝備的國(guó)產(chǎn)替代將有效促進(jìn)我國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。數(shù)智化系統(tǒng)和設(shè)備工藝配套增強(qiáng)整體解決方案交付能力，增強(qiáng)和國(guó)際供應(yīng)商的競(jìng)爭(zhēng)力。
　　東富龍深度布局生物工程板塊，生產(chǎn)鏈條長(zhǎng)、壁壘高、迭代快、周期性弱。東富龍厚積薄發(fā)，實(shí)施M+E+C戰(zhàn)略全品類布局，從單機(jī)向系統(tǒng)、工程、總體解決方案逐步過渡，在不銹鋼反應(yīng)器、一次性反應(yīng)器及耗材等多個(gè)品類快速放量。公司布局CGT領(lǐng)域奠定中長(zhǎng)期增長(zhǎng)，細(xì)胞培養(yǎng)基獲美國(guó)FDA的DMF備案，助力生物藥物申報(bào)。2021年生物工程和醫(yī)療器械板塊收入合計(jì)約14億元，同比提高200%。公司有望通過產(chǎn)品管線持續(xù)豐富打開成長(zhǎng)天花板，保持業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
　　投資建議：公司作為國(guó)產(chǎn)制藥裝備龍頭，致力于成為藥物制造科學(xué)領(lǐng)域的國(guó)際一流供應(yīng)商，在生物制藥和CGT領(lǐng)域有望實(shí)現(xiàn)訂單持續(xù)增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為9.9、12.7、15.8億元，分別同比增長(zhǎng)20.1%、28%、24%，對(duì)應(yīng)PE分別為17、13、11倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)產(chǎn)替代和海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、國(guó)內(nèi)新藥研發(fā)數(shù)量和進(jìn)展不及預(yù)期、定增不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)