>> 興業(yè)證券-贛鋒鋰業(yè)(01772.HK)發(fā)布2022Q3業(yè)績預(yù)告，Q3利潤環(huán)比提升-221015
| 上傳日期： |
2022/10/16 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
余小麗,張忠業(yè) |
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投資要點
我們的觀點：贛鋒鋰業(yè)是全球鋰鹽龍頭，打造“鋰資源+鋰鹽+電池生產(chǎn)及回收”產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。公司2022年利潤預(yù)計大幅增長；長期內(nèi)權(quán)益礦占比提升、鋰資源優(yōu)勢逐步兌現(xiàn)，鋰鹽產(chǎn)能大幅擴充，龍頭地位穩(wěn)固；公司鋰電池業(yè)務(wù)多點布局，固態(tài)電池在業(yè)內(nèi)率先實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，打造第二增長曲線。我們維持公司“審慎增持”評級及目標(biāo)價72.53港元，對應(yīng)2022-2024年P(guān)E各為7.2x、6.5x、6.0x，對應(yīng)PB各為3.4x、2.3x、1.7x，目標(biāo)價較現(xiàn)價有37.1%上漲空間，建議投資者關(guān)注。
發(fā)布2022Q3業(yè)績預(yù)告，Q3利潤環(huán)比提升。2022Q1-3，贛鋒預(yù)計歸母凈利潤143-153億元，同比增長478.29%至518.73%；預(yù)計扣非歸母凈利潤133-143億元，同比增長831.45%至901.48%。2022Q3，公司預(yù)計歸母凈利潤70.46-80.46億元，同比增長567.19%至661.88%，環(huán)比增長88.99%至115.81%；預(yù)計扣非歸母凈利潤52.68-62.68億元，同比增長788.94%至957.70%，環(huán)比增長6.85%至27.14%；推算公司2022Q3非經(jīng)常性損益約18億元。2022Q3利潤增長的動因包括：1）鋰鹽量價齊升。贛鋒Q2鋰鹽產(chǎn)銷量不及預(yù)期，系因Mt Marion技改初期礦石供應(yīng)不足、Q2國內(nèi)疫情致使鋰鹽出口發(fā)貨延遲；預(yù)計公司Q3鋰鹽產(chǎn)銷量環(huán)比及同比均有較大增長；2）公司鋰電池項目陸續(xù)投產(chǎn)、產(chǎn)能釋放；3）公司持有的Pilbara Minerals（澳交所代碼PLS.AX）等股票價格上漲帶來非經(jīng)常性收益。
贛鋒穩(wěn)居鋰鹽龍頭，鋰電池業(yè)務(wù)為第二增長曲線，看好其長期發(fā)展空間。
打造“鋰資源+鋰鹽+電池生產(chǎn)及回收”產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。公司的權(quán)益鋰資源供給內(nèi)部生產(chǎn)；鋰鹽為盈利核心，2022H1收入占83.8%、毛利占94.8%；鋰電池為第二增長曲線，2022H1收入占13.1%、毛利占3.3%。
鋰鹽生產(chǎn)：行業(yè)需求向上，贛鋒權(quán)益鋰資源占比提升，鋰鹽產(chǎn)能大幅擴充。贛鋒鋰資源權(quán)益當(dāng)量穩(wěn)居全球第一梯隊，公司權(quán)益礦占比有望從2021年的30%逐步升至2025年的60%+，平滑鋰鹽生產(chǎn)成本。目前贛鋒鋰鹽產(chǎn)能12.865萬噸，指引2021-2025年鋰鹽產(chǎn)能復(fù)合增長30%至30萬噸，2030年產(chǎn)能60萬噸，大幅擴充。
鋰電池：固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化，打造第二增長曲線。贛鋒固態(tài)電池、鋰離子電池、消費類、TWS電池多點布局；2021年率先實現(xiàn)固態(tài)鋰電池產(chǎn)業(yè)化，首批搭載贛鋒固態(tài)電池的東風(fēng)E70電動車完成交付。公司2022年底鋰離子電池、固態(tài)電池產(chǎn)能分別有望升至11GWh、2.3GWh。此外，另有江西新余三期和重慶兩江規(guī)劃電池產(chǎn)能26GWh。
風(fēng)險提示：鋰價波動，海外鋰資源政策風(fēng)險，公司產(chǎn)能擴充不及預(yù)期，訂單履約風(fēng)險等。
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