>> 東吳證券-固收周報(bào)-反脆弱：跌破百元后轉(zhuǎn)債將有何表現(xiàn)？-221016
| 上傳日期： |
2022/10/16 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李勇 |
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跌破百元后轉(zhuǎn)債將有何表現(xiàn)？本文以轉(zhuǎn)債首次跌破百元的日期作為統(tǒng)計(jì)日期，根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2017年-2021年共有188只轉(zhuǎn)債（含已退市轉(zhuǎn)債）曾跌破至百元以下?？偨Y(jié)來說，大部分跌破百元面值的轉(zhuǎn)債在中期將能回漲至百元之上，可見轉(zhuǎn)債跌破百元后不失為一個(gè)買入時(shí)機(jī)，存在獲得未來收益的可能。但是由于上述統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)僅體現(xiàn)出市場整體的情況，個(gè)券的漲跌仍會(huì)因?yàn)槠湫袠I(yè)、公司、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)情況等條件的不同而出現(xiàn)異于整體的表現(xiàn)，投資者應(yīng)謹(jǐn)慎使用“跌破百元面值”的衡量標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行投資決策。
周度市場回顧：權(quán)益市場放量上漲，做多情緒升溫。權(quán)益市場方面，本周權(quán)益市場放量上漲；兩市日均成交額較上周增加約630億元至7002.02億元，周度環(huán)比回升9.96%，主要是周內(nèi)后三個(gè)交易日成交額增多導(dǎo)致；北上資金全周凈流出62.52億元。行業(yè)方面，本周超80%的申萬一級(jí)行業(yè)實(shí)現(xiàn)收漲，其中醫(yī)藥生物、電力設(shè)備、農(nóng)林牧漁、計(jì)算機(jī)、機(jī)械設(shè)備行業(yè)漲幅居前，而食品飲料、煤炭、銀行、房地產(chǎn)、家用電器行業(yè)跌幅居前。
轉(zhuǎn)債市場接近普漲，交易情緒修復(fù)。本周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲2.09%，僅社會(huì)服務(wù)行業(yè)小幅下跌。轉(zhuǎn)債市場成交額大幅放量，日均成交額環(huán)比回升25.92%；個(gè)券漲多跌少，僅5%的個(gè)券實(shí)現(xiàn)負(fù)增長，約75%的個(gè)券漲跌幅集中在0%至5%的區(qū)間。全市場轉(zhuǎn)股溢價(jià)率小幅走闊：分價(jià)格區(qū)間來看，轉(zhuǎn)債價(jià)格在100-110元、大于120元區(qū)間中的轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率有所走闊；分平價(jià)區(qū)間來看，轉(zhuǎn)債平價(jià)位于90元以下、90-100元、大于120元區(qū)間中的轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率有所走闊；分評(píng)級(jí)來看，除了AAA級(jí)別外的A及以上級(jí)別轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率均有所走闊；分規(guī)模來看，規(guī)模在5億元以下、5-10億元、20億元以上區(qū)間的日均轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率分別走闊；分行業(yè)來看，約69%的行業(yè)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率有所走闊。平價(jià)維度上，超過62%的行業(yè)轉(zhuǎn)股平價(jià)仍有所上漲。
核心觀點(diǎn)：9月我國權(quán)益、轉(zhuǎn)債市場受海外貨幣政策收緊、地緣沖突影響較大，投資者避險(xiǎn)情緒濃厚，而內(nèi)生動(dòng)力仍欠缺。在外部環(huán)境復(fù)雜多變的情況下，我國國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和發(fā)展情況對(duì)我國權(quán)益、轉(zhuǎn)債市場更具有關(guān)鍵性，9月金融、物價(jià)數(shù)據(jù)的公布一定程度上增強(qiáng)了市場信心，壓制市場的利空因素也將被市場逐步消化，隨著穩(wěn)增長政策加快出臺(tái)、落實(shí)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)我國權(quán)益市場將逐步企穩(wěn)，但難有趨勢(shì)性行情，而在震蕩市中可適當(dāng)增配抗跌性相對(duì)較強(qiáng)的轉(zhuǎn)債。
仍建議以安全性定擇券思路。能源革命賽道具有可持續(xù)性，可長期關(guān)注，關(guān)注高景氣的電力新能源板塊，選擇在大幅調(diào)整后、正股估值較為安全且細(xì)分行業(yè)空間較大的個(gè)券；積極布局疫后穩(wěn)增長的相關(guān)板塊，包括前期調(diào)整充分、估值相對(duì)合理的泛消費(fèi)板塊，以及銀行、交運(yùn)等防守性較強(qiáng)的板塊；抓住短期供需錯(cuò)配帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，可參與煤炭、燃?xì)?、生豬養(yǎng)殖等板塊的投資機(jī)會(huì)；此外，對(duì)于長期邏輯成立、短期表現(xiàn)呈現(xiàn)相對(duì)韌性的軍工等板塊，可以積極挖掘其中個(gè)券的機(jī)會(huì)。券商板塊行業(yè)政策仍有一定不確定性，但是考慮到當(dāng)下的估值水平，仍有積極配置意義。
穩(wěn)健組合推薦：浙22轉(zhuǎn)債、招路轉(zhuǎn)債、大秦轉(zhuǎn)債、希望轉(zhuǎn)2、蘇銀轉(zhuǎn)債、成銀轉(zhuǎn)債。彈性組合推薦：福能轉(zhuǎn)債、靖遠(yuǎn)轉(zhuǎn)債、隆22轉(zhuǎn)債、高測轉(zhuǎn)債、盛虹轉(zhuǎn)債、珀萊轉(zhuǎn)債、銀輪轉(zhuǎn)債、三角轉(zhuǎn)債、天壕轉(zhuǎn)債。
新債推薦：本周申購標(biāo)的涉及環(huán)境清潔家電（萊克轉(zhuǎn)債）、三元正極材料（鋰科轉(zhuǎn)債）、定制電源（麥米轉(zhuǎn)2）、軸承圈套（金沃轉(zhuǎn)債）、回轉(zhuǎn)支承（強(qiáng)聯(lián)轉(zhuǎn)債）、智能物流（東杰轉(zhuǎn)債）、氟化工（永和轉(zhuǎn)債）、基礎(chǔ)材料（廣大轉(zhuǎn)債）等熱門賽道。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）流動(dòng)性收緊；（2）權(quán)益市場大幅調(diào)整；（3）地緣政治危機(jī)影響。（4）行業(yè)政策調(diào)控超預(yù)期。
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