>> 招商證券-圓通速遞(600233)Q3盈利彈性持續(xù)兌現(xiàn)，扣非凈利潤同增229%-221014
| 上傳日期： |
2022/10/16 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
蘇寶亮,肖欣晨,魏蕓 |
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圓通速遞發(fā)布2022年三季報，業(yè)績維持高增長。公司三季度實現(xiàn)營業(yè)收入137.58億元，同比增長24.55%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.98億元，同比增長223.44%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.62億元，同比增長228.97%。
三季度不懼疫情擾動，業(yè)績兼具韌性與成長。業(yè)務量方面，公司Q3實現(xiàn)業(yè)務量45.9億件，同比增長8.5%，增速環(huán)比提升6個百分點，其中8月義烏突發(fā)疫情，快遞企業(yè)經(jīng)營受阻，當月行業(yè)業(yè)務量同比增速僅為4.9%，而圓通業(yè)務量同比增速達到10.1%，超行業(yè)增速5.2個百分點，業(yè)務量穩(wěn)步修復。單票價格方面，公司Q3實現(xiàn)單票快遞收入2.53元，同比增長18.1%，中期看好旺季來臨行業(yè)量價抬升下公司業(yè)績持續(xù)成長空間。成本端及費用端，Q3營業(yè)成本為122.9億元，同比增長19%，營業(yè)及管理費用率為2.4%，環(huán)比下滑0.13個百分點。單票盈利方面，公司Q3實現(xiàn)單票凈利0.22元，同比增長198.1%，實現(xiàn)單票扣非凈利0.21元，同比增長203.2%。
政策導向及格局改善支撐行業(yè)單價，業(yè)務量有望延續(xù)修復態(tài)勢。9月1日國家郵政局印發(fā)《關于支持浙江郵政快遞業(yè)高質量發(fā)展助力建設共同富裕示范區(qū)的實施意見》，政策風向仍然聚焦行業(yè)高質量發(fā)展，短期價格戰(zhàn)不具備條件，長期行業(yè)單價水平穩(wěn)中向上。伴隨旺季來臨，四季度業(yè)務量將延續(xù)修復態(tài)勢，中長期下沉市場及抖快平臺有望釋放增量，預計2022年行業(yè)業(yè)務量增速接近10%，2023年隨消費修復，業(yè)務量增速將達到10%-15%。
公司持續(xù)推進全面數(shù)字化轉型，不斷提升品牌溢價和產(chǎn)品定價能力。圓通不斷深化數(shù)字化轉型，延續(xù)精細化成本管理，核心成本仍有下行空間，時效及服務快速改善。同時公司以提高服務質量為核心，打造差異化產(chǎn)品與服務體系，品牌溢價逐步提升，產(chǎn)品定價能力明顯增強，助力盈利能力持續(xù)改善。公司航空國際業(yè)務成為第二增長曲線，海外市場加快布局。同時末端建設持續(xù)發(fā)力，完善終端多元化配送體系，配合落實服務質量戰(zhàn)略。
投資建議：基于行業(yè)格局改善及公司量價持續(xù)修復的邏輯，我們預計公司22-24年歸母凈利潤為40.9/52.3/63.1億元，同比增速分別為94%/28%/21%。公司目前股價對應2022年盈利為18.4xPE，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動超預期、市場競爭超預期、新業(yè)務發(fā)展不及預期、加盟網(wǎng)絡不穩(wěn)定、人力成本大幅上漲。
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