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投資要點(diǎn)
　　1、國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的石英紺蝸制造企業(yè)，綁定大客戶助力行穩(wěn)致遠(yuǎn)
　　公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的石英站蝸制造企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為石英紺蝸產(chǎn)品、硅材料清洗服務(wù)、切削液處理服務(wù)。2019年至2021年公司營(yíng)收為別為5.74億完、5.60億元、8.48億元，同比增長(zhǎng)4.68%、-2.42%、51.53%，歸母凈利潤(rùn)分別為0.59億元、0.85億元、1.33億元，同比分別增長(zhǎng)17.10%、45.23%、56.86%。2022HI公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.81億元，歸母凈利潤(rùn)0.92億元，分別同比增長(zhǎng)35.72%、23.65%.
　　2、石英地竭:光伏+半導(dǎo)體雙輪驅(qū)動(dòng)景氣向上，客戶+原材料為主要壁壘
　　 1）需求:石英紺蝸?zhàn)鳛閱尉Ч枥舡h(huán)節(jié)的消耗品，受到光伏、半導(dǎo)體需求拉動(dòng)需求高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2022年石英紺蝸需求量約62.04萬(wàn)個(gè)，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間40.32億元"2)格局:右英紺瑛競(jìng)爭(zhēng)格局分散，供應(yīng)商多為非上市公司，綁定下游大客戶的紺蝸廠商擁有更強(qiáng)客戶優(yōu)勢(shì);3)公司:歐晶深度綁定TCL中環(huán)，2019-2021年對(duì)其銷售額占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為86.52%、90.61%、89.12%;同時(shí)與龍頭石英砂供應(yīng)商西比科公司戰(zhàn)略合作，2019年-2021年向其采購(gòu)石英砂占當(dāng)年采購(gòu)總額比例為29.39%、20.83%、12.42%，為公司第一大采購(gòu)商。
　　3、硅材料清洗:自動(dòng)化為發(fā)展重點(diǎn)，降本增效擺脫勞動(dòng)密集
　　硅材料清洗業(yè)務(wù)主要為多晶料、單晶硅棒等硅材料進(jìn)行回收清洗，是拉晶環(huán)節(jié)必備的配套服務(wù)。其中的供應(yīng)商體量均較小，群達(dá)環(huán)保(新三板摘牌)`浙江羿陽(yáng)(未上市)、歐晶科技三家公司的營(yíng)收規(guī)模差距顯著，歐晶科技在2018年實(shí)現(xiàn)了1.57億的硅材料清洗業(yè)務(wù)收入，群達(dá)環(huán)保2018年僅2723萬(wàn)元。硅材料清洗亞務(wù)為勞動(dòng)密集型業(yè)務(wù)，歐晶憑借研發(fā)技術(shù)和設(shè)備優(yōu)勢(shì)單位成本逐年下降，2018-2021年生產(chǎn)效率分別為7.1、8.8、10.3、10.7噸/人，人均效率不斷提高。
　　4、盈利預(yù)測(cè)與估值:
　　由于石英紺蝸出現(xiàn)供不應(yīng)求趨勢(shì)，公司2203毛利率明顯提升，我們預(yù)計(jì)石英紺蝸有望維持緊平衡狀態(tài)，盈利能力有望持續(xù)超預(yù)期。我們上調(diào)公司2022-2024年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別為2.24、4.55、6.08億元(上調(diào)前分別為1.95、3.01.3.96億元)，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.63、3.31、4.42元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為41、20、15倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、硅料擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期
　　2022年硅料價(jià)格維持高位影響終端裝機(jī)需求，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)承壓，如果后續(xù)硅料擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，硅料價(jià)格維持在高位，公司業(yè)務(wù)銷量、利潤(rùn)將會(huì)受到顯著影響。
　　2、硅片行業(yè)開工不及預(yù)期
　　公司主營(yíng)業(yè)務(wù)石英紺竭、硅材料清洗業(yè)務(wù)分別為硅片環(huán)節(jié)的核心耗材和配套服務(wù)，受到下游硅片產(chǎn)量影響顯著，如果硅片行業(yè)開工不及預(yù)期，公司業(yè)務(wù)收入將受到顯著影響。
　　3、光伏裝機(jī)不及預(yù)期
　　公司業(yè)務(wù)下游客戶主要是硅片生產(chǎn)商，受到終端裝機(jī)需求影響顯著，2012年受到原材料價(jià)格上漲、貿(mào)易政策波動(dòng)、電力成本波動(dòng)等因素影響具有一定波動(dòng)性，如果未來光伏裝機(jī)需求不及預(yù)期，公司亞務(wù)會(huì)受到顯著影響。