>> 安信證券-飛科電器(603868)盈利能力環(huán)比改善，抖音渠道再創(chuàng)佳績-221016
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
大小： |
936KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
張立聰 |
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■事件：飛科電器公布2022年前三季度業(yè)績快報。公司2022年前三季度實現(xiàn)收入37.1億元，YoY+29.7%；實現(xiàn)業(yè)績7.4億元，YoY+47.6%；實現(xiàn)扣非業(yè)績7.0億元，YoY+54.0%。經(jīng)折算，2022Q3單季度實現(xiàn)收入14.3億元，YoY+29.0%；實現(xiàn)業(yè)績2.9億元，YoY+51.6%；實現(xiàn)扣非業(yè)績2.7億元，YoY+50.5%。
■均價同比維持高增：根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，天貓Q3電動剃須刀/電吹風(fēng)/電動牙刷線上市場整體銷售額同比增速分別為-0.4%/-38.0%/-30.5%，公司收入遠高于市場整體增速。我們認為主要原因是：1）公司傳統(tǒng)電商渠道均價同比維持高增，久謙數(shù)據(jù)顯示飛科天貓/京東渠道Q3均價同比分別提升30.0%/15.0%。2）抖音渠道勢能不減量價齊升，為公司收入主要增量。魔鏡數(shù)據(jù)顯示，公司抖音渠道7月銷售額約1.5億元，為今年以來最高單月銷售額。抖音Q3銷售額超2億元，YoY+75.8%。3）電動牙刷為公司收入增長最快的產(chǎn)品，魔鏡數(shù)據(jù)顯示公司Q3電動牙刷天貓及京東銷售額約為0.42億元，同比增長90.0%。
■Q3盈利能力改善：公司Q3凈利率19.9%，同比提升2.9pct，環(huán)比提升1.0pct。主要原因是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較去年同期發(fā)生較大變化，中高端新品銷售占比從今年一季度開始迅速提升。此外，公司Q2“618”大促期間銷售費用較高，優(yōu)惠活動小幅影響了均價。而Q3大促活動較少，七夕節(jié)禮盒產(chǎn)品銷售情況較好，因此盈利情況環(huán)比改善。我們預(yù)計Q4圣誕節(jié)等節(jié)日期間銷售情況較好，公司300元以上電動剃須刀及新款高端電吹風(fēng)銷量將提升。Q4“雙11”大促銷售費用率環(huán)比或小幅上漲，但Q4盈利能力同比仍將明顯增強。
■投資建議：奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，300元以上產(chǎn)品的市場空間接近電動剃須刀線上市場一半左右。飛科為國產(chǎn)剃須刀龍頭企業(yè)，今年熱銷電動剃須刀新品主要集中于200元-300元左右，公司300元以上高端新品有望進一步打開高端市場空間。預(yù)計公司2022~2024年EPS為2.13/2.59/3.05元，6個月目標價為95.85元，維持買入-A的投資評級。
■風(fēng)險提示：高端新品市場接受度不及預(yù)期，原材料價格上漲
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