>> 招商證券-中國財險(02328.HK)非車險業(yè)務(wù)量增質(zhì)優(yōu)，三季報業(yè)績有望超預(yù)期-221016
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
大小： |
343KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
招商證券 |
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作者： |
鄭積沙 |
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公司披露2022年1-9月份保費數(shù)據(jù)，1-9月公司累計實現(xiàn)保費收入3810億元，同比增長10.2%，其中車險累計同比增長7.1%，非車險累計同比增長13.6%，非車險量增質(zhì)優(yōu)推動公司整體經(jīng)營向好，三季報業(yè)績有望超預(yù)期。
公司整體保費增速實現(xiàn)雙位數(shù)的增長。從單月來看，9月公司實現(xiàn)保費收入408億元，同比增長13.4%（4-8月增速分別為2.7%、8.0%、9.5%、10.4%、8.8%），增速環(huán)比8月小幅抬升。其中車險業(yè)務(wù)9月單月實現(xiàn)保費240億元，同比增長6.6%（4-8月增速分別為-1.9%、1.0%、8.8%、8.4%、9.2%），增速環(huán)比8月有所回落；非車險業(yè)務(wù)9月單月實現(xiàn)保費168億元，同比增長24.9%（4-8月增速分別為9.6%、19.9%、10.1%、15.2%、7.9%），增速環(huán)比8月大幅改善。公司9月整體保費增速環(huán)比有所提升，主要得益于非車險實現(xiàn)高速增長，后續(xù)隨著疫情得到有效管控、刺激汽車消費政策不斷加碼推動車險保費繼續(xù)增長、非車險保持穩(wěn)定增長，公司全年保費有望實現(xiàn)10%左右的增長。
公司9月車險保費同比+6.6%，后續(xù)隨著疫情得到有效管控、刺激汽車消費政策不斷加碼有望帶動車險經(jīng)營穩(wěn)中向好。9月汽車銷售實現(xiàn)正增長，但由于疫情多發(fā)導(dǎo)致汽車產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿揭欢ǖ臎_擊，汽車銷量增速環(huán)比有所回落（9月我國狹義乘用車零售銷量同比+21.5%，環(huán)比僅+2.8%），進而使得車險保費增速出現(xiàn)回落，公司9月車險保費增速為+6.6%（2204-2208增速分別為-1.9%/+1.0%/+8.8%/+8.4%/+9.2%），預(yù)計仍好于行業(yè)平均水平。但我們認(rèn)為后續(xù)隨著疫情得到有效管控、刺激汽車消費政策不斷加碼、新能源車滲透率不斷提升，汽車銷量有望繼續(xù)向好，從而推動車險保費繼續(xù)增長，公司憑借規(guī)模及定價優(yōu)勢有望實現(xiàn)好于行業(yè)的增長，全年車險保費增速有望達8%-10%的水平。同時年初至今公司車險COR持續(xù)保持在優(yōu)異水平，隨著公司家自車業(yè)務(wù)占比不斷提升、新能源車COR控制在較好水平，預(yù)計全年公司車險COR有望保持在97%以內(nèi)，推動承保盈利超預(yù)期。
公司非車險業(yè)務(wù)量增質(zhì)優(yōu)，超預(yù)期表現(xiàn)支撐公司9月經(jīng)營整體向好。公司9月非車險保費同比增長24.9%，非車險保費增速環(huán)比大幅提升（8月為+7.9%），分險種來看，9月意健險、農(nóng)險、責(zé)任險和信用保證險均實現(xiàn)較好增長，增速分別為+18.4%、+35.3%、+12.3%、+131.5%，同時后續(xù)隨著經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇，非車險業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)定增長，全年非車險保費增速有望達12%以上。從非車險業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，公司持續(xù)注重業(yè)務(wù)品質(zhì)提升，通過壓降高虧險種規(guī)模、打造風(fēng)險減量管理平臺賦能優(yōu)化業(yè)務(wù)質(zhì)量，公司非車險業(yè)務(wù)的運營能力不斷提高；疊加Q3南方旱災(zāi)、四川地震及梅花臺風(fēng)等自然災(zāi)害的影響均有限，同比去年河南水災(zāi)的影響顯著改善。非車險業(yè)務(wù)呈現(xiàn)“量增質(zhì)優(yōu)”態(tài)勢，超預(yù)期表現(xiàn)支撐公司9月經(jīng)營整體向好，預(yù)計也將是公司Q3業(yè)績超預(yù)期的最大貢獻。展望22年全年，公司非車險COR有望收窄至99%左右，同比實現(xiàn)扭虧為盈。
維持“強烈推薦”投資評級。公司整體保費延續(xù)高速增長態(tài)勢，非車險業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長、質(zhì)量不斷優(yōu)化，“量價齊升”邏輯持續(xù)驗證，進而有望推動三季報業(yè)績超預(yù)期。展望四季度，我們認(rèn)為公司經(jīng)營將保持穩(wěn)中向好，全年公司保費和盈利有望實現(xiàn)高增。我們反復(fù)強調(diào)公司當(dāng)前處于行業(yè)景氣度顯著改善、新能源車市占率穩(wěn)步提升、COR改善超預(yù)期、ROE可保持在13%以上、股息率7%、估值對應(yīng)22年底凈資產(chǎn)0.74倍，股價具備持續(xù)修復(fù)動力，目標(biāo)估值0.9x 22年底凈資產(chǎn)，目標(biāo)價11塊港幣，繼續(xù)強烈推薦。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇、自然災(zāi)害超預(yù)期、股市大幅波動。
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