>> 安信證券-大元泵業(yè)(603757)熱水循環(huán)屏蔽泵內(nèi)外銷需求加速釋放，前三季度業(yè)績符合預(yù)期-221016
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
周喆 |
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■事件：公司發(fā)布2022年前三季度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.70億元，同比增長50%左右，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.64億元，同比增長53%左右；預(yù)計(jì)單三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.71億元，同比增長77.8%左右。受益于屏蔽泵產(chǎn)品銷量提升以及匯兌收益同比增多，公司三季度業(yè)績表現(xiàn)亮眼。
■熱水循環(huán)屏蔽泵景氣度持續(xù)提升，海外需求高增逐步兌現(xiàn)業(yè)績：據(jù)業(yè)績預(yù)告披露，公司前三季度業(yè)績高增的最重要原因是：在內(nèi)外銷需求驅(qū)動下，屏蔽泵系列產(chǎn)品銷量增長較多。今年在俄烏沖突以及夏季極端高溫氣候影響下，歐洲氣價持續(xù)走高，空氣源熱泵作為天然氣供暖的替代品，需求迎來高增。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，上半年空氣源熱泵出口金額達(dá)34.5億元，同比增長68.2%。公司產(chǎn)品熱水循環(huán)屏蔽泵作為空氣源熱泵的核心零部件，景氣度不斷提升，對公司業(yè)績產(chǎn)生較大拉動。隨著采暖高峰的到來，公司家用屏蔽泵板塊銷量將持續(xù)提升。長期來看，在能源轉(zhuǎn)型的大趨勢下，空氣源熱泵因其較天然氣供暖更具清潔性與節(jié)能性，成為海外各國的共同選擇。歐盟委員會在《能源網(wǎng)數(shù)字化計(jì)劃》中要求在未來5年內(nèi)新增安裝1000萬臺熱泵；法國、意大利、德國、美國等多個國家都對出臺相關(guān)補(bǔ)貼政策以鼓勵空氣源熱泵的安裝。海外熱泵配泵產(chǎn)能受限，新增需求有望向國內(nèi)廠商轉(zhuǎn)移，因此公司作為國內(nèi)熱水循環(huán)屏蔽泵龍頭有望持續(xù)受益。
■工業(yè)屏蔽泵與車用液冷泵穩(wěn)步發(fā)展，為公司注入成長新動力：除熱水循環(huán)屏蔽泵維持高景氣度外，公司工業(yè)屏蔽泵板塊也正在高速增長，近四年公司工業(yè)屏蔽泵收入復(fù)合增速高達(dá)36.3%。根據(jù)公司公告，公司工業(yè)屏蔽泵下游應(yīng)用場景正在向海上風(fēng)電、核電、半導(dǎo)體、激光等多個高端領(lǐng)域不斷拓展，隨著國產(chǎn)替代進(jìn)程的加速，該板塊業(yè)務(wù)有望持續(xù)向好。此外，公司積極布局氫燃料電池以及動力鋰電池液冷泵。在燃料電池液冷泵方面，高工氫電數(shù)據(jù)顯示，截至2021年底，公司燃料電池液冷泵累計(jì)銷量超4000臺，市場占有率極高。在鋰電池液冷泵方面，公司今年上半年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，并已獲得奇瑞、零跑等客戶的認(rèn)可。公司在工業(yè)屏蔽泵與車用液冷泵上的穩(wěn)步拓展，有望打造另一增長點(diǎn)。
■原材料價格回落背景下，四季度毛利率提升可期：2021年，公司業(yè)績受原材料價格上漲影響較大，各產(chǎn)品毛利率受到擠壓。自今年年中以來，原材料價格呈現(xiàn)回落趨勢，根據(jù)中國人民銀行數(shù)據(jù)，原材料購進(jìn)價格指數(shù)從2022年二季度的68.1%下降至三季度的56.7%。在原材料價格下降的背景下，公司下半年各產(chǎn)品毛利率有望提升，盈利能力有望增強(qiáng)。
■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022年-2024年的營業(yè)收入分別為15.6、18.0、21.1億元，增速分別為5.3%、15.0%、17.6%，凈利潤分別為2.36、3.06、3.84億元，增速分別為60.5%、29.3%、25.8%，成長性突出；維持買入-A的投資評級，6個月目標(biāo)價為40.0元。
■風(fēng)險提示：原材料價格上漲、下游需求不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇
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