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事件：健民集團(tuán)發(fā)布2022年三季報(bào)預(yù)告，一至三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.09~3.34億元，同比增長(zhǎng)20%~30%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.72~2.98億元，同比增長(zhǎng)13%~23%，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜项A(yù)期。
　　疫情后復(fù)蘇明顯。單三季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.11~1.36億元，同比增長(zhǎng)23%~51%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.02~1.28億元，同比增長(zhǎng)24%~56%，疫后恢復(fù)較明顯。預(yù)計(jì)疫后藥店銷售恢復(fù)，主業(yè)增速提升：22H1龍牡壯骨顆粒受疫情與渠道規(guī)格變換影響，銷量同比-3%左右，主推的便通膠囊銷量增長(zhǎng)37%左右，預(yù)計(jì)22Q3隨著疫情減弱，公司核心產(chǎn)品增速較上半年均有提升。體外培育牛黃貢獻(xiàn)的投資收益預(yù)計(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)，22H1投資收益增速約25%左右，因體外培育牛黃以B2B銷售為主，受疫情影響有限，22Q3有望維持穩(wěn)健增速。
　　2022年新股權(quán)激勵(lì)政策落地，持續(xù)激勵(lì)核心團(tuán)隊(duì)積極性。2022年5月31日公司公布《2022年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）》，規(guī)定公司層面業(yè)績(jī)考核將以2021年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)32473.68萬元為基數(shù)，2022年、2023年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別在2021年的基礎(chǔ)上增長(zhǎng)不低于10%和21%。
　　核心產(chǎn)品大部分不受集采影響，體培牛黃穩(wěn)定貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鏊?。公司核心產(chǎn)品龍牡壯骨顆粒和便通膠囊等被集采概率較低，體外培育牛黃需求穩(wěn)健向上，有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2022~2024年歸母凈利潤(rùn)分別為3.97/4.88/5.89億元，EPS分別為2.59/3.18/3.84元，對(duì)應(yīng)P/E為17.2x/14.0x/11.6x。鑒于公司品牌力強(qiáng)、擁有多渠道營(yíng)銷實(shí)力且體外培育牛黃業(yè)務(wù)具備獨(dú)家性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：體外培育牛黃失去獨(dú)家性風(fēng)險(xiǎn)，新冠疫情反撲風(fēng)險(xiǎn)等。