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事件：公司發(fā)布2022年前三季度業(yè)績(jī)快報(bào)。2022Q1-3公司實(shí)現(xiàn)收入81.56億元，yoy+33.78%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.89億元，yoy+39.62%。單三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入28.81億元，yoy+30.79%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.36億元，yoy+61.73%。
　　收入高增延續(xù)，主業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)。單三季度公司收入端保持兩位數(shù)高速增長(zhǎng)。節(jié)奏來(lái)看，7月公司訂貨拉動(dòng)增長(zhǎng)，8月淡季表現(xiàn)相對(duì)平淡，9月進(jìn)入旺季備貨，增速邊際改善。伴隨著三季度餐飲端需求快速恢復(fù)，速凍火鍋料制品、速凍面米制品等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，我們認(rèn)為一方面系公司加速下沉渠道布局，增加經(jīng)銷商數(shù)量，另一方面系公司持續(xù)豐富產(chǎn)品線，新產(chǎn)品+新渠道貢獻(xiàn)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增量。
　　第二曲線表現(xiàn)亮眼，并表貢獻(xiàn)增量。第二曲線預(yù)制菜肴延續(xù)較快增速。凍品先生菜肴產(chǎn)品增長(zhǎng)較快，多個(gè)并表子公司貢獻(xiàn)報(bào)表端增量。其中，新宏業(yè)于去年8月并表，旗下速凍調(diào)味小龍蝦等產(chǎn)品快速放量，功夫食品于去年9月并表，今年Q3仍為公司帶來(lái)增量，今年Q3新增新柳伍并表，報(bào)表端再添增量。
　　毛利率有望提升，費(fèi)用收縮拉動(dòng)凈利率改善。22Q3公司凈利率同比提升1.57pct，主要系公司延續(xù)控制促銷費(fèi)、廣告費(fèi)，且定增資金貢獻(xiàn)一定利息收入。毛利率來(lái)看，9月毛利較高的鎖鮮裝表現(xiàn)亮眼，拉升公司毛利率。成本方面，我們認(rèn)為公司成本壓力已見(jiàn)頂，當(dāng)前魚糜成本整體下降，油脂、大豆蛋白高位向下，我們預(yù)計(jì)Q4及明年公司毛利率有望提升。
　　投資建議：銷售旺季來(lái)臨+餐飲持續(xù)復(fù)蘇拉動(dòng)主業(yè)增長(zhǎng)，并購(gòu)+建廠擴(kuò)大預(yù)制菜布局。我們維持22-24年公司利潤(rùn)預(yù)測(cè)10.55/ 13.84/ 17.16億元，對(duì)應(yīng)EPS 3.60/ 4.72/ 5.85元/股，PE 44/ 34/ 27x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，食品安全風(fēng)險(xiǎn)。