>> 西部證券-濟川藥業(yè)(600566)2022年1至9月主要經(jīng)營數(shù)據(jù)點評：業(yè)績增長超預期，疫后復蘇明顯-221016
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
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| 462KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳天昊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：濟川藥業(yè)發(fā)布2022年1至9月主要經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，一至三季度累計實現(xiàn)營業(yè)收入59億元左右，同比+9%左右；歸母凈利潤16億元左右，同比+25%左右，三季度收入增長符合預期，業(yè)績增長超預期。
三季度業(yè)績增長超預期，疫后復蘇明顯。22Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入20億元左右，同比+17%左右；實現(xiàn)歸母凈利潤5.8億元左右，同比+38%左右。二季度藥店端感冒類產(chǎn)品銷售受疫情影響明顯，三季度公司收入與凈利潤增速明顯恢復，預計核心產(chǎn)品蒲地藍維持正增長，小兒豉翹清熱顆粒在鋪設(shè)藥店的情況下獲得較高增速。
股權(quán)激勵加持，公司成長動力強。公司股權(quán)激勵草案于今年8月發(fā)布，100%解除限售/行權(quán)考核指標為22~24年扣非歸母凈利潤分別不低于20/22/25億元，（不包括股權(quán)激勵費用和BD產(chǎn)生的費用），同時激勵要求每年BD引進產(chǎn)品不低于4個。股權(quán)激勵將促進公司內(nèi)生與外延雙輪驅(qū)動發(fā)展。
蒲地藍退醫(yī)保影響有限，內(nèi)生與外延雙輪發(fā)力帶動增長。內(nèi)生方面，核心大單品蒲地藍退醫(yī)保影響有限（僅15%左右銷量來自統(tǒng)籌醫(yī)保），今年退出部分省醫(yī)保后，預計2023年蒲地藍同比增速為-5%~0%；小兒豉翹等二三線產(chǎn)品快速鋪設(shè)藥店帶動銷量增長。外延方面，21Q4收購的長效生長激素目前處于三期臨床，有望于2024年上市銷售；每年4個BD新產(chǎn)品將持續(xù)擴充公司產(chǎn)品線，為未來增長提供持久動力。
維持“買入”評級。預計公司22-24年歸母凈利潤分別為20.65/23.63/25.88億元，EPS分別為2.31/2.64/2.89元，目前股價對應(yīng)估值分別為11.7x/10.2x/9.3x。鑒于公司為中藥處方藥龍頭，內(nèi)生與外延雙輪驅(qū)動增長，維持“買入”評級。
風險提示：BD進度不及預期風險，新冠疫情反撲風險等。
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